2024年报点评：收入稳健，静待改革见效

主要观点

• 业绩表现：2024年劲仔食品实现营业总收入24.12亿元（同比增长16.8%），归母净利润2.91亿元（同比增长39.0%）；2024年Q4实现营业总收入6.40亿元（同比增长11.9%），归母净利润0.77亿元（同比增长0.3%）。Q4业绩符合市场预期，但扣非归母净利润同比下降7.0%。
• 收入分析：
  • 渠道：线下渠道稳健发展，同比增长22.6%，基本完成年度目标；线上渠道受改革影响，同比下降6.2%，需静待改革见效。
  • 品类：小鱼与豆干业务稳健增长，鹌鹑蛋增速回落，鱼制品/禽类制品/豆制品营收分别同比增长18.8%/12.7%/13.9%。
• 利润分析：
  • 毛利率：Q4同比下降1.6个百分点至30.99%，主因鳀鱼成本上升；全年毛利率提升至30.47%，主要来自成本改善和规模效应。
  • 净利率：Q4同比下降1.5个百分点至12.0%，主因销售费用上升；全年净利率提升至12.2%，主要来自费用控制。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025年公司将在线下聚焦高势能BC渠道和会员商超，线上通过品销合一修复抖音平台表现；产品端将铺市深海鳀鱼并推动溏心鹌鹑蛋进入会员商超。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业总收入分别为27.57/31.27/35.18亿元，同比增长14.3%/13.4%/12.5%；归母净利润分别为3.17/3.70/4.31亿元，同比增长8.8%/16.6%/16.8%。
• 风险提示：渠道拓展不及预期、线上渠道改革不及预期、品类推广不及预期、成本上涨风险、食品安全事件。

关键数据

• 2024年财务指标：
  • 营业收入：24.12亿元
  • 归母净利润：2.91亿元
  • 扣非归母净利润：2.61亿元
  • 毛利率：30.5%
  • 净利率：12.1%
  • ROE：20.5%
• 2025-2027年盈利预测：
  • 营业收入：27.57/31.27/35.18亿元
  • 归母净利润：3.17/3.70/4.31亿元
  • PE：17.20/14.75/12.64倍

研究结论

劲仔食品2024年业绩稳健，收入和利润均实现增长，但线上渠道改革和成本控制仍需关注。公司未来将通过渠道优化和产品创新提升业绩，维持“买入”评级。