2024年报业绩点评报告：收入增长提速，盈利能力改善

核心观点

• 有友食品2024年业绩显著改善，营收增长提速至22.37%，归母净利润增长35.44%，扣非后净利润增长40.53%。
• 公司线上渠道低基数下实现亮眼增长，山姆渠道放量是主要驱动力。
• 产品创新和新渠道拓展推动公司打开新的增长空间，凤爪龙头地位稳固。

关键数据

• 2024年营业收入11.82亿元，同比增长22.37%；归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。
• 各产品线表现：泡凤爪类（7.85亿元，+8.63%）、皮晶类（0.93亿元，+6.29%）、素食类（0.93亿元，-2.05%）、鸡翅类（0.48亿元，+23.76%）、其他泡卤风味肉制品（1.52亿元，+840.69%）。
• 渠道表现：线上（0.68亿元，+204.33%）、线下（11.04亿元，+17.70%）。
• 地区表现：华南（+294.88%）、华中（+36.46%）、华东（+18.76%）增速居前。
• 毛利率28.97%（-0.40pct），净利率13.31%（+1.28pct）。
• 费用率：销售费用率10.64%（-1.57pct）、管理费用率4.28%（-0.78pct）、财务费用率0.01%（+0.09pct）、研发费用率0.35%（0.00pct）。

研究结论

• 公司通过产品创新（六大新品）和渠道拓展（山姆、头部会员制零售、电商）实现业绩增长。
• 盈利能力改善，未来增长可期，预计2025-2027年营收增速分别为22.05%、19.25%、16.30%，归母净利润增速分别为23.48%、19.64%、16.62%。
• 给予“增持”评级，对应2025年PE为21.6倍。
• 风险提示：大单品增速不及预期、新品推广不及预期、成本上涨、新渠道开拓不及预期、食品安全问题。