2024年报点评：扣除股份支付费用后净利润同比+18%，新兴板块成长性凸显

2024年公司业绩表现分化，整体营收微降但盈利能力提升。具体来看：

• 业绩数据：营业收入454.8亿元（-3.4%），归母净利润35.2亿元（+0.4%），剔除股份支付后净利润同比增长18.4%。单Q4营收110.9亿元（-4.1%），归母净利润3.8亿元（-41.4%），主要受23Q4资产处置收益基数影响。
• 区域表现：国内收入221.0亿元（-24.2%），海外收入233.8亿元（+30.6%），海外占比提升至51.4%。
• 产品表现：
  • 传统优势产品：混凝土机械（-6.8%）、起重机械（-23.4%），但整体出口收入增长35%。
  • 土方机械：收入66.7亿元（+0.3%），海外收入增长27%。
  • 高空作业机械：收入68.3亿元（+19.7%），国内中小客户市场占有率第一，海外长臂架产品规模化出口。
  • 农业机械：收入46.5亿元（+122.3%），烘干机、小麦机国内领先，拖拉机规模利润大幅增长，并拓展玉米机等新品。
  • 具身智能：开发多款人形机器人，培育第三成长曲线。
• 盈利能力：销售毛利率28.2%（+0.6pct），销售净利率8.8%（+0.8pct）。海外毛利率32.0%（-0.2pct），较国内高8.0pct，带动整体盈利能力提升。费用控制良好，财务费用提升主要受汇率影响。
• 展望：传统板块企稳回升，新兴板块国内外拓展加速，周期性减弱、成长性凸显。
• 研究结论：调整2025-2026年归母净利润预测至50.38/60.95亿元，新增2027年预测73.77亿元，对应PE分别为14/11/9x，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。