2022年年报及23Q1季报点评：扣除股权激励费用后整体业绩向好，新产品新领域多点开花

事件：2023年4月24日，楚天科技发布2022年年报及2023年Q1季报。2022年全年，公司共实现收入64.46亿元（+22.54%）；实现归母净利润5.67亿元（+0.18%）；实现扣非归母净利润5.37亿元（+4.62%），剔除股权激励费用后，公司实现扣非归母净利6.12亿元（+19.21%），仍然维持稳健增长。22Q4单季度实现营收19.51亿元（+23.66%）；实现归母净利润1.05亿元（-36.58%）；实现扣非归母净利润0.86亿元（-39.19%）。23Q1单季度实现营收15.53亿元（+13.49%）；实现归母净利润1.33亿元（+3.86%）；实现扣非归母净利润1.42亿元（+3.67%）。 运营效率逐步提高，毛利率受多种因素影响有所下滑。2022年，公司各项费用率均有所下降，控费成效良好。其中销售费用率为11.88%（-0.76pct），管理费用率为6.21%（-0.47pct），财务费用率为0.13%（-0.14pct），研发费用率为8.37%（-0.48pct）。利润方面，受无菌制剂解决方案及单机、检测包装解决方案及单机毛利下降、原材料价格上涨等因素影响，导致2022年全年公司主营业务收入综合毛利率为36.04%（-3.69pct），同比有所下滑。 在手订单充足，新产品持续拓展。从2022年各产品收入拆分来看，无菌制剂：18.92亿元（+48.58%）；检测包装：17.76亿元（+10.57%）；生物工程：6.63亿元（+171.25%）；固体制剂：4.74亿元（-12.55%）；制药用水及工程系统：8.54亿元（+39.01%）。其中生物工程收入保持高增速，持续为公司贡献业绩增量。固体制剂板块下滑主要是由于子公司Romaco面临俄乌战争、多国贸易摩擦、全球供应链紧张等因素收入同比下滑所致。截止2022年，公司合同负债为28.75亿元，较年初+8%。新产品推出方面，2022年，公司发布了一次性反应系统、填料耗材、吸入剂、植入透皮剂、核药等，实现了在新领域多点开花，开辟了新产品赛道。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年将实现营收77.58/92.44/109.92亿元，实现归母净利润6.93/8.48/10.39亿元，对应PE为13/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下滑风险；新签订单不及预期；产品销售不及预期