经营业绩符合预期，TOPCon设备龙头地位稳固

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：140.53 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 348.25 流通股本(百万股) 261.52 市价(元) 140.53 市值(百万元) 48939.62 流通市值(百万元) 36751.77 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,044 5,047 6,405 7,501 8,572 增长率yoy% 60% 25% 27% 17% 14% 净利润（百万元） 523 717 929 1,200 1,460 增长率yoy% 37% 37% 30% 29% 22% 每股收益（元） 1.50 2.06 2.67 3.45 4.19 每股现金流量 0.96 3.88 12.09 4.26 5.34 净资产收益率 17.23% 11.56% 13.13% 14.60% 15.17% P/E 93.6 68.2 52.7 40.8 33.5 P/B 16.1 7.9 6.9 6.0 5.1 备注：股价取自2022年8月11日 投资要点  事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营收26.79亿元，同比+2.13%，实现归母净利5.08亿元，同比+10.91%。  2022H1：经营业绩符合预期，盈利能力稳定发展。 （1）成长性分析：2022H1公司实现营收26.79亿元，同比+2.13%，实现归母净利5.08亿元，同比+10.91%，主要系2022H1设备验收确认收入增加所致。2022H1公司合同负债为37.3亿元，环比+11.3%，显示公司在手订单情况较好，有望为业绩增长提供支撑。 （2）盈利能力分析：2022H1公司毛利率为25.5%，同比-0.5pct，净利率18.9%，同比+1.6pct。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.09%、7.02%、-4.19%、5.31%，同比+0.95pct、+0.18pct、-4.15pct、+0.16pct。2022H1期间费用中，销售费用为0.56亿元，同比+86.89%，主要系销售规模增加，销售及售后人员的销售费用上升，以及计提销售佣金及销售人员绩效所致。 （3）营运能力及经营现金流分析：2022H1公司应收账款周转天数为90.01天，同比增长6.36天。2022H1公司经营性现金流量净额为8.95亿元，同比增长63.76%，主要原因系本期购买商品接受劳务主要以票据支付结算，支付的现金减少所致。 （4）不断进行技术与产品创新：2022H1公司研发费用为1.42亿元，同比+5.34%，环比+125.40%。同时，公司不断进行技术和产品创新，截至2022年6月30日，公司已取得专利487项，其中发明专利46项。  股东减持影响有限，有望继续中标PE-Poly设备订单。 减持情况及分析：2022年8月10日，控股股东、实际控制人的一致行动人蒋婉同、恒兴伟业、弘兴远业、鼎兴伟业合计拟减持不超过总股本4.56%。实控人蒋婉同以及恒兴伟业、弘兴远业、鼎兴伟业由于股东自身需求原因减持股份，此次减持符合预期。我们预计此次减持影响有限。 有望持续中标PE-Poly设备订单。目前公司的PE-Poly设备相继中标头部客户订单，包括润阳、晶澳等，标志着公司产品与服务获得了充分认可，后续公司有望继续中标光伏头部客户的订单，不断巩固TOPCon设备龙头地位。  维持“买入”评级。我们认为公司中报业绩符合预期，股东减持影响有限。预计2022-2024年公司归母净利润为9.29亿元、12.00亿元、14.60亿元，对应的PE分别为53/41/34倍。基于公司对TOPCon布局以及在PE-Poly设备上具有的领先优势，公司有望充分受益TOPCon电池的产业化进程，我们维持“买入”评级。  风险提示：光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。 经营业绩符合预期，TOPCon设备龙头地位稳固 捷佳伟创（300724） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2022年8月12日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：捷佳伟创盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金3,9918,2349,73111,540营业收入5,0476,4057,5018,572应收票据1,4731,7582,3152,500营业成本3,8064,7595,4996,199应收账款1,3241,6801,9672,248税金及附加21275369预付账款109136157177销售费用7177106121存货4,0335,1334,8534,255管理费用102115150171合同资产446270396565研发费用238288353386其他流动资产723531690897财务费用-7206流动资产合计11,65217,47119,71321,617信用减值损失-63-55-57-47其他长期投资0000资产减值损失-64-43-30-30长期股权投资77777777公允价值变动收益2111固定资产330315302291投资收益-13293032在建工程472777其他收益1397102109无形资产155188230287营业利润8171,0751,3871,685其他非流动资产522525529532营业外收入3333非流动资产合计1,1311,1331,1461,194营业外支出4444资产合计12,78318,60420,85922,811利润总额8161,0741,3861,684短期借款1397226335所得税102134171206应付票据3659461,0621,108净利润7149401,2151,478应付账款1,8852,1082,5772,908少数股东损益-4111518预收款项02,9962,5101,720归属母公司净利润7189291,2001,460合同负债3,7494,7575,5716,366NOPLAT7089421,2151,483其他应付款203203203203EPS（按最新股本摊薄）2.062.673.454.19一年内到期的非流动负债2222其他流动负债320379447500主要财务比率流动负债合计6,53811,48812,59813,142会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率24.8%26.9%17.1%14.3%其他非流动负债41414141EBIT增长率27.4%32.9%28.8%21.9%非流动负债合计41414141归母公司净利润增长率37.2%29.5%29.2%21.7%负债合计6,57911,53012,63913,183获利能力归属母公司所有者权益6,2027,0628,1939,583毛利率24.6%25.7%26.7%27.7%少数股东权益1122745净利率14.1%14.7%16.2%17.2%所有者权益合计6,2047,0758,2209,628ROE11.6%13.1%14.6%15.2%负债和股东权益12,78318,60420,85922,811ROIC14.7%16.6%17.9%18.2%偿债能力现金流量表资产负债率51.5%62.0%60.6%57.8%会计年度20212022E2023E2024E债务权益比0.9%2.0%3.3%3.9%经营活动现金流1,3494,2091,4831,861流动比率1.81.51.61.6现金收益7479931,2681,540速动比率1.21.11.21.3存货影响-210-1,100280597营运能力经营性应收影响-277-625-835-456总资产周转率0.40.30.40.4经营性应付影响1373,80098-414应收账款周转天数83848889其他影响9521,140672593应付账款周转天数155151153159投资活动现金流-57122-45-86存货周转天数372347327264资本支出-253-50-62-103每股指标（元）股权投资8000每股收益2.062.673.454.19其他长期资产变化-326721717每股经营现金流3.8712.094.265.34融资活动现金流2,241126034每股净资产17.8120.2823.5327.52借款增加-17883129109估值比率股利及利息支付-81-83-85-88P/E68534134股东融资2,521000P/B8765其他影响-21121613EV/EBITDA67514033单位:百万元单位:百万元单位:百万元 nMoNnNpPuMsMpRmQnQnMoM9PaOaQoMmMtRoMfQoOwOfQmNnPaQnMvNuOpPxOxNmNyR 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关