年报点评报告：主业利润持续高增，趋势有望延续

久立特材2024年业绩表现亮眼，主业利润持续高增。公司实现营业收入109.18亿元，同比增长27.42%；归属于上市公司股东的净利润为14.9亿元，创历史新高。扣除非经常性损益后净利润同比增长24.63%，主业增速加快。销售毛利率和净利率逐季波动，但高端产品放量推动未来增长。

高端产品贡献显著增量，占比有望提升。2024年高附加值产品收入约24亿元，占比22%，同比增长25%。复合管产品营收增长599.8%，合金材料产品增长59.94%。无缝管销售收入增长6.50%，毛利率提升4.97pct。在建项目包括特冶二期、高精度超长管及高性能管材项目，未来高端产品占比将进一步提升。

产能仍有增量空间，2025年销量有望高增。公司现有20万吨工业用成品管材产能，规划项目建成后可再增2万吨。2025年经营目标为工业用成品钢管销量约19万吨，较2024年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅23.7%，主业有望保持量价齐升。

投资建议：公司专注中高端不锈钢管制造，产能扩张带动产销规模增长，下游需求向好支撑盈利释放。预计2025~2027年归母净利分别为18.1亿元、20.5亿元、23.1亿元，对应PE为13.2、11.7、10.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格波动、不锈钢管需求不及预期、新业务发展不确定性。