利润高增趋势有望延续

盛德鑫泰（300881.SZ） 利润高增趋势有望延续 事件：公司发布2024年半年度报告。公司上半年实现营业收入13.16亿元，同比增长 83.43%；归母净利润1.23亿元，同比增长139.61%；扣非净利润1.19亿元，同比增长 134.29%，基本每股收益为1.12元。 二季度业绩大增，净利率逐季度增长。公司2024年二季度实现归母净利0.73亿元，同比增长134.55%，环比增长47.46%；实现扣非归母净利0.71亿元，同比增长126.61%，环比增长47.65%；公司2023Q3~2024Q2销售毛利率分别为10.75%、15.43%、19.58%、 16.08%，销售净利率分别为4.04%、7.27%、8.81%、9.64%，自2023Q3以来公司销售净利率逐季度增长，受益于下游旺盛火电建设需求，业绩高增趋势有望延续。 证券研究报告|半年报点评 2024年08月20日 买入（维持） 股票信息 行业特钢Ⅱ 前次评级买入 总市值（百万元） 2,527.80 总股本（百万股） 110.00 其中自由流通股（%） 52.19 08月20日收盘价（元）22.98 30日日均成交量（百万股）1.35 新增产能持续释放，高端产品出货量显著增加。根据公司公告，公司新建的4万吨不锈钢产 线已于2023年5月竣工投产，整体计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一；2023年公司金属制品销售量为13.89万吨，同比增加34.97%， 股价走势 其中不锈钢总交付量约为15000余吨；2024年上半年合金钢产品出货量较同期增长约盛德鑫泰沪深300 21.68%，不锈钢产品出货量较同期增长约81.06%；上半年合金钢产品毛利率为11.31%，同比回落0.44pct，不锈钢产品毛利率为28.24%，同比增长5.44%，高端产品出货量显著增加，公司主营业务盈利能力持续提升。 布局高端产品及汽车零部件，挖掘新的利润增长点。根据公司公告，公司与西安热工院共同研发700℃先进超超临界（A-USC）机组末级过热器用新型镍铁基HT700高温合金产品，主要用于700℃先进超超临界（A-USC）燃煤发电机组；公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段。根据公司公告，2023年8月公司以28,050万元的现 金购买江苏锐美汽车零部件有限公司51%股权，并于2024年5月设立了全资子公司江西盛德锐恒轻量化制造有限公司（主要业务为汽车零部件及配件制造），目前公司已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步上升。 投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高，根据最新不锈钢管毛利率情况，我们适当调整了盈利预估，预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为2.43亿元、2.89亿元、3.28亿元，对应PE为10.4、8.8、7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 10% -4% -18% -32% -46% -60% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《盛德鑫泰（300881.SZ）：业绩大幅改善，高增趋势 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 有望延续》2024-04-23 营业收入（百万元） 1,207 1,981 2,526 2,791 3,066 增长率YoY（%） 7.5 64.1 27.5 10.5 9.8 归母净利润（百万元） 73 121 243 289 328 增长率YoY（%） 40.3 64.1 101.6 18.9 13.6 EPS（元） 0.67 1.10 2.21 2.63 2.98 净资产收益率（%） 8.8 11.9 19.8 19.9 18.9 P/E（倍） 34.4 21.0 10.4 8.8 7.7 P/B（倍） 3.0 2.7 2.3 1.9 1.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月20日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1274 1972 1979 2305 2504 营业收入 1207 1981 2526 2791 3066 现金 349 461 410 635 570 营业成本 1052 1702 2085 2293 2508 应收票据及应收账款 359 857 883 929 1120 营业税金及附加 3 5 6 7 7 其他应收款 3 14 2 18 3 营业费用 4 6 8 8 9 预付账款 47 59 100 62 123 管理费用 29 49 62 68 75 存货 280 472 475 552 579 研发费用 41 62 82 89 99 其他流动资产 236 109 109 109 109 财务费用 6 6 15 2 2 非流动资产 322 861 964 1025 1086 资产减值损失 0 -1 -1 -1 -2 长期投资 72 82 96 111 125 其他收益 1 6 3 4 4 固定资产 59 392 452 481 503 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 56 107 121 141 168 投资净收益 5 0 2 1 2 其他非流动资产 133 281 295 292 290 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1596 2833 2943 3329 3590 营业利润 82 139 273 328 370 流动负债 755 1548 1499 1666 1674 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 155 388 430 388 388 营业外支出 2 1 2 1 1 应付票据及应付账款 570 1007 971 1178 1187 利润总额 80 138 271 327 369 其他流动负债 31 153 98 100 99 所得税 7 12 22 27 31 非流动负债 2 219 191 160 130 净利润 73 126 249 299 338 长期借款 0 157 129 98 68 少数股东损益 0 6 6 10 10 其他非流动负债 2 62 62 62 62 归属母公司净利润 73 121 243 289 328 负债合计 757 1767 1690 1826 1804 EBITDA 87 180 317 374 415 少数股东权益 0 142 148 158 168 EPS（元） 0.67 1.10 2.21 2.63 2.98 股本 100 110 110 110 110 资本公积 442 432 432 432 432 主要财务比率 留存收益 293 378 503 653 823 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 839 924 1106 1345 1618 成长能力 负债和股东权益 1596 2833 2943 3329 3590 营业收入(%) 7.5 64.1 27.5 10.5 9.8 营业利润(%) 54.8 68.1 96.8 20.1 12.9 归属于母公司净利润(%) 40.3 64.1 101.6 18.9 13.6 获利能力毛利率(%) 12.9 14.1 17.5 17.9 18.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.1 6.1 9.6 10.3 10.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.8 11.9 19.8 19.9 18.9 经营活动现金流 -309 10 165 442 120 ROIC(%) 7.3 9.2 15.1 16.3 16.0 净利润 73 126 249 299 338 偿债能力 折旧摊销 8 22 29 34 38 资产负债率(%) 47.4 62.4 57.4 54.9 50.2 财务费用 6 6 15 2 2 净负债比率(%) -23.1 17.7 18.3 -4.5 -1.8 投资损失 -5 0 -2 -1 -2 流动比率 1.7 1.3 1.3 1.4 1.5 营运资金变动 -385 -164 -126 107 -256 速动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 1.0 其他经营现金流 -7 19 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -44 -360 -130 -94 -98 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 97 99 88 46 47 应收账款周转率 2.6 3.3 2.9 3.1 3.0 长期投资 48 -6 -15 -14 -15 应付账款周转率 2.1 2.2 2.1 2.1 2.1 其他投资现金流 101 -267 -56 -62 -66 每股指标（元） 筹资活动现金流 323 425 -127 -82 -87 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.10 2.21 2.63 2.98 短期借款 -95 233 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -2.81 0.09 1.50 4.02 1.09 长期借款 0 157 -29 -30 -30 每股净资产(最新摊薄) 7.63 8.40 10.06 12.23 14.71 普通股增加 0 10 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -10 0 0 0 P/E 34.4 21.0 10.4 8.8 7.7 其他筹资现金流 418 34 -99 -52 -56 P/B 3.0 2.7 2.3 1.9 1.6 现金净增加额 -31 74 -92 266 -65 EV/EBITDA 26.8 15.9 9.2 7.0 6.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月20日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或