生猪周报：供应风险持续累积，需求暂未见到起色

核心观点

• 供应端：能繁母猪存栏量持续恢复，理论测算后续供应将持续增加。年前出栏积极性强，体重持续下行，库存基本出清。年后标猪价格承压，肥标价差高位，市场压栏惜售心理增强，二育零星入场。现货价格稳定，主要受体重上升带来的供应后移影响，未来体重及出栏压力双增，风险累积。
• 成本端：仔猪价格回暖，外销收缩，补栏旺季，对价格有支撑。饲料价格稳中略升，头部自繁自养企业成本维持在13000元/头附近，此价位支撑较强。
• 需求端：春节后需求缓慢恢复，二次育肥及国储订单有一定支撑。现货价格小幅波动，肥标价差高位回落。北方缩量，南方出栏积极性较好。屠宰利润转弱，市场需求恢复有限，承接能力有限。

关键数据

• 能繁母猪存栏量：2025年1月末，全国能繁母猪存栏4062万头，环比下滑0.39%，相当于正常保有量的104.2%。
• 生猪出栏均价：2025年3月，全国生猪出栏均价14.65元/公斤，较上周上涨0.08元/公斤，周环比涨幅0.55%。
• 仔猪价格：2025年3月，15kg仔猪市场销售均价为630元/头，较上周上涨70元/头。
• 母猪价格：2025年3月，50kg二元母猪市场均价为1634元/头，较上周持平。
• 生猪出栏均重：2025年3月，全国出栏平均体重为128.4公斤，较上周上涨0.48公斤，环比涨幅0.38%。
• 屠宰量：2024年1-12月，中国累计进口猪肉约107万吨，同比减幅30.8%。
• 猪粮比：截至2025年2月26日，全国大中城市猪粮比为7.08。

研究结论

• 供需博弈延续：整体来看，供需博弈延续，市场走势平淡，短期维持小区间波动。
• 供应压力累积：体重持续上行，未来供应压力开始累积。
• 期现回归逻辑：盘面目前仍一定程度贴水现货，期现回归逻辑下，一定程度上有支撑。
• 反套策略：继续关注饲料对猪价的带动作用，目前13000元/头附近支撑仍在，但反套逻辑正在逐渐浮现，可重新入场7-11反套策略。