生猪季报：供应风险持续累积，二季度关注体重压力能否出清

生猪品种观点

• 供应端：能繁母猪存栏量恢复有序上升，后续供应将持续增加。年前出栏积极性强，体重持续下行，年前库存基本进入出清阶段。年后标猪价格承压，肥标价差高位，市场压栏惜售心理增强，二育零星入场。现货价格稳定，一定程度上来自于体重上升带来的供应后移影响，未来体重及出栏压力双增，风险持续累积。
• 成本：仔猪价格再度回暖，仔猪外销收缩，补栏旺季和前期疫病影响，对价格有支撑。饲料价格稳中略升，头部自繁自养企业成本维持在13000元/头附近，此价位支撑较强。
• 需求：春节后需求缓慢恢复，二次育肥及国储订单有一定支撑。现货价格小幅波动，肥标价差高位回落。集团场有序出栏，散户出栏积极性一般，整体供应压力有限。市场需求恢复不佳，供需博弈延续，二育小规模入场，灵活运作，价格走势平淡。关注体重持续上行影响，未来供应压力或开始累积。

盘面观点

• 盘面仍一定程度贴水现货，期现回归逻辑下，存在支撑。
• 继续关注饲料对猪价的带动作用，目前13000元/头附近支撑较强。
• 反套逻辑正在逐渐浮现，可择机重新布局7-11反套策略。

关键数据

• 2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，环比下滑0.39%，相当于正常保有量的104.2%。
• 2025年2月能繁母猪存栏量样本1环比-0.05%，样本2环比-0.18%。
• 头部企业更新种群及前期超配后淘汰带动本月淘母增加，但企业也在留种优秀后备种群继续补充母猪基数并提升生产成绩。
• 2024年末全国生猪存栏量42743万头，同比下降1.6%。
• 2025年1月进口猪肉10万吨，较2024年12月增加1万吨，增幅11.11%；同比增幅11.11%。
• 2025年2月，中国进口猪肉约8万吨，环比减幅20.00%；同比增幅18.8%。
• 2025年1-2月，中国累计进口猪肉约18万吨，同比增幅12.5%。
• 截至3月19日，全国大中城市猪粮比为6.78。

研究结论

• 未来供应压力或开始累积，关注体重持续上行影响。
• 饲料成本对猪价有支撑，目前13000元/头附近支撑较强。
• 可择机重新布局7-11反套策略。