核心观点与市场逻辑
近期油市维持窄幅震荡，主交易逻辑聚焦地缘风险溢价。美国对也门胡塞武装实施新一轮空袭，推动红海航运风险溢价提升约0.8美元/桶。俄乌能源设施停火协议达成，俄方港口出口量预计环比回升50万桶/日，阿联酋油田检修恢复运营，短期供给增量部分对冲地缘风险。中东局势存在两个关键观察点：一是美国对伊朗原油出口制裁细则可能冲击当前330万桶/日的实际出口量；二是伊拉克计划四月增产20万桶/日，其巴士拉重质油贴水扩大至1.6美元，显示实货市场压力正在积累。
供需结构与库存数据
供应端，OPEC+释放明确护盘信号，沙特阿美将4月销往亚洲的Arab轻质原油OSP小幅上调0.2美元。需求侧出现重要变化：印度在G7限价解除后，俄油进口占比从去年峰值42%降至30.5%，炼厂转而采购大西洋盆地WTI米德兰轻质原油，推动美国墨西哥湾离岸价较迪拜报价升水扩大至4年高位。美国本土炼厂产能利用率回升至87.6%，但中点馏分裂解价差仅剩19美元/桶，处于五年均值下沿。库存数据不算优秀，上周EIA商用原油库存增幅放缓至75.4万桶，但库欣交割库库存已突破3800万桶触发扩容警报。大型贸易商在库欣地区囤积的WTI合约规模已达历史次高，对近月合约形成抛压。成品油库存虽环比下降321万桶，绝对值仍处于近三年同期均值上方。
投资者情绪与技术面
投资者情绪偏向谨慎，管理基金持有的WTI多头仅回升至13.2万手，仍低于五年均值35%。期货价差结构显示，布伦特6-12月期货贴水从1.5美元收窄至0.8美元，表明市场正减弱远期供应短缺的担忧。新加坡实货市场出现两极分化，马来西亚Kimanis原油成交溢价达到60美分，而安哥拉Cabinda原油却出现创纪录的2.1美元贴水。技术面来看，WTI在七周波动率压缩至18%的临界点时可能迎来方向突破。
短期走势判断与操作建议
短期走势需聚焦三个观测点：一是俄乌临时停火协议到期后俄罗斯是否重启能源设施攻击；二是美国能源部可能在本周释放400万桶战略原油储备的官方表态；三是4月OPEC+会议前卡塔尔、科威特等成员国的产量纪律遵守情况。操作建议：目前是“事件驱动反弹”与“趋势性熊市”的角力阶段，若两油周线站稳，可能继续触发回补推动反弹。风险点在于，红海冲突若未蔓延至霍尔木兹海峡，其对油价的提振或昙花一现。重点关注美伊关系动向——若伊朗因制裁升级采取封锁海峡等极端措施，还有OPEC+补偿减产的实际执行数据及中东冲突扩散风险。若三大机构月报上调二季度过剩预期至200万桶/日以上，布伦特或向下突破至65美元，建议放弃“成本支撑”传统逻辑，紧盯地缘风险消退速度及宏观流动性变化。
