海外公司财报点评：四季度收入同比增长190%，商业化落地运营可期

亿航智能2024年业绩表现强劲，总收入达4.56亿元，同比增长288.5%，其中EH216系列航空器交付量同比增长315%，2024年共交付216架，Q4交付78架，同比增长239%。公司2024年净利润为-2.30亿元，但非美国通用会计准则下调整后净利润为4,310万元，较2023年大幅改善。Q4单季度的非美国通用会计准则下调整后净利润为3,640万元，连续第三个季度实现盈利。

费用率方面，2024年公司毛利率为61.4%/-50.4%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为28.7%/51.0%/43.7%；Q4各项费用率均显著下降，毛利率为60.7%/-28.5%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为22.0%/42.2%/34.1%。

订单方面，EH216系列产品累计在手订单超过1500架，2023Q3至2024年12月国内新增订单超1200架。中国市场方面，公司获得威海高区、祥源文旅等客户新订单，并在上海、威海、温州等城市交付eVTOL航空器；全球布局方面，EH216-S飞行足迹拓展至日本、泰国、墨西哥等地，累计完成超过64,000架次安全飞行。

运营合格证（OC）方面，中国民航局已完成对亿航通航和合翼航空的文件审查和现场检查，等待最终审批结果。公司携手客户在合肥、上海、深圳启动UAM运营中心及eVTOL飞行，并与中交信科合作推进全国空中交通数字基建。人才培养方面，与中航飞行学院合作培养eVTOL运营和维修人才。

产能扩张计划包括：华南云浮基地计划2025年实现年产能1,000架；华东合肥基地与江淮汽车、国先控股合作建设生产基地；华东威海基地作为山东省制造中心；华北北京基地设立低空应急救援装备全国总部。

技术突破方面，EH216-S完成首次固态电池飞行试验，续航提升60%-90%；与英搏尔合作开发先进电驱动系统；与长安汽车合作开发飞行汽车产品，拓展C端市场。VT-35复合翼eVTOL机型优化升级，面向跨城市、跨海域应用场景。

投资建议：上调2025年收入预测至8.6亿元，下调2025-2027年净利润预测至-0.8/0.6/2.0亿元，维持“优于大市”评级。亿航智能是全球首家“三证齐全”（TC、PC、AC）eVTOL企业，预计率先获得运营许可，持续受益于低空经济政策扶持。