单三季度收入同比增长144%，L4产品商业化落地加速推进

核心观点

文远知行是全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商，2025年Q3实现营收1.71亿元，同比增长144.2%，环比增长34.4%。公司毛利率同比提升26.4个百分点至32.9%，费用率大幅下降，同比减少1024.4个百分点至254.9%。

业务表现

1. 产品业务：2025Q3收入7920万元，同比增长428.0%，主要得益于Robotaxi和Robobus销量增加。
2. 服务业务：2025Q3收入9180万元，同比增长66.9%，主要得益于智能数据服务和自动驾驶相关运营及技术支持服务收入增加。

商业化落地进展

1. Robotaxi：
   • 获得瑞士联邦公路局颁发的纯无人牌照，成为全球唯一同时拥有八国自动驾驶牌照的科技公司。
   • 在广州部署超过300辆，每辆每日完成最高25单行程。
   • 与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营，未来几年将扩大至数千辆。
   • 在沙特利雅得开放Robotaxi公众运营服务。
   • 在北京、广州、香港等地推进商业化运营。
2. Robobus：
   • 在广州已服务超过100万名公众乘客。
   • 在阿联酋哈伊马角、比利时鲁汶市等地开启试运营或商业化运营。
   • 与广州巴士集团达成采购协议，提供100辆自动驾驶巴士。
3. Robosweeper：
   • 在国内多个城市加强和扩大环卫部署，并拓展至新加坡、阿联酋和沙特阿拉伯。

技术突破

• 一段式端到端L2+级辅助驾驶解决方案顺利达成SOP，支持星途星纪元ES、ET全车系，并获得广汽集团定点。

融资与上市

• 2025年11月6日正式在香港交易所挂牌上市，股票代码0800.HK，募资总额达23.9亿港元。

投资建议

• 下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为5.51/10.00/18.66亿元，归母净利润分别为-14.16/-13.10/-10.18亿元，维持优于大市评级。
• 公司持续受益于Robo-X行业加速发展，但需考虑国内L4政策开放节奏等因素。