2024财年NPM（净利润率）创纪录高达28.8%，支撑了维持高利润率的能力。

核心观点与关键数据

• 公司概况：BaTeLab（2149 HK）专注于工业级模拟集成电路设计，市场需求多样化，竞争相对缓和。
• 财务表现：2024财年收入同比增长25%至5.79亿元，净利润同比增长52%至1.67亿元；毛利率下降2.4个百分点至53%（受库存减值影响）。
• 业绩预测：下调2025/26财年收入预测14%-18%，预计毛利率维持在53%-54%，净利润预测微升3%至2.17亿元，2026财年净利润预测下调至2.85亿元。
• 增长动力：新SKU持续扩张，2024年SKU基础增长60%以上至700+；2021-2024财年收入年复合增长率30%，新产品类型数量逐年增加。
• 未来展望：预计2025-27E期间收入年复合增长率27-33%，净利润率维持在约28%。

研究结论

• 维持买入评级：目标价上调至69.5港元，基于2025年预期市盈率18倍。
• 估值优势：当前交易价格为9.0倍2025E市盈率，具备吸引力。
• 风险提示：经济波动、核心客户/供应商关系变动、新产品推出速度不及预期。

关键指标

• 收入：2024财年5.79亿元，2026E预计8.84亿元。
• 净利润：2024财年1.67亿元，2025E预计2.17亿元，2026E预计2.85亿元。
• 毛利率：2024财年53%，2025E预计53%-54%。
• 净利润率：2024财年28.8%，2025E预计约28%。
• SKU数量：2024年700+，2025-27E预计每年超200种。