宏观因素主导有色金属整体冲高回落。
铜价整体震荡上行，周末冲高后大幅回落。主要受特朗普签署对等关税备忘录、美国零售数据低于预期等因素影响，关税政策不确定性减弱，市场通胀预期降低，多头资金减仓止盈，铜价出现较大回调。国内铜精矿现货TC维持负数，矿紧现状未改善，但电解铜产量维持高位，副产品价格居高带来成本支持。下游开工率逐步回升，但高铜价下消费恢复增速有限，库存持续累积。短期供需宽松限制铜价上升空间，但长期需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，国内对冲政策仍可期待。铜价调整可考虑逢低持多，下周运行区间或在76500-78000，逢低适度持多。
铝价震荡回升。氧化铝运行产能周度环比下降，库存小幅增加。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献产量，山西和河南各有氧化铝厂检修，后期可能将有更多厂提前检修。电解铝运行产能持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底减产的四川铝企积极复产。国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升。铝锭、铝棒社库季节性累库但幅度不大。国内两会在即，经济刺激政策值得期待，建议适度逢低布局多单。市场对美国关税的交易或将偏晚进行，届时将面临价格回落风险。
锌价震荡运行。锌矿供应或较之前紧张局面改善，精炼锌加工费有所企稳。1月国内锌锭产量小幅环增，社库继续攀升，但较历年累库属于偏低水平，下游生产复工顺畅，消费有待提升。锌价弱势震荡，预计反弹空间有限，参考运行区间23000-25000元/吨。
铅价区间震荡回升。全球铅库存及上期所铅库存持续增长，现货铅呈小幅贴水，废旧电瓶报价小幅反弹，铅精矿下游消费不佳，预计铅价一段时间内呈震荡走势。关注后期库存变化情况。
镍价区间震荡121000-129000。本周镍价大幅下跌，受美国总统特朗普发表对等关税言论、美国CPI数据增长高于前值等因素影响，市场预期美联储降息或进一步放缓。镍矿端支撑走强，精炼镍国内库存累库。镍铁短期价格预计较为强势。建议观望或逢高做空。
锡价震荡回升25-27.5万。下游需求拉动，价格偏强震荡。1月国内精锡产量环比减少，进口量同比减少，印尼精炼锡出口量环比减少。消费端来看，半导体行业中下游有望逐渐复苏。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较节前减少。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡供应形成补充。建议持区间交易思路，持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。
工业硅低位震荡。工业硅产量环比增加，厂库环比增加，三大港口库存环比持平，SMM社会库存环比增加。西北地区工业硅企业陆续复产，多晶硅企业均自律减产，按照配额进行生产。光伏产业链方面，2月硅片、电池片排产均有上升预期，组件排产预计小幅下降。有机硅方面，DMC产量环比增加，单体厂总体开工率环比上升，但行业减产挺价。再生铝合金龙头企业开工率周度环比上升，原生铝合金龙头企业开工率周度上升。过剩格局下工业硅价格短期预计偏弱运行，多晶硅价格短期预计偏强运行。建议观望多晶硅，逢低少量做多。
碳酸锂低位弱势震荡。供应端来看，碳酸锂产量稳增，南美锂盐进口量保持高位。需求端来看，受储能和电动车终端增速的带动，下游需求较好，铁锂涨价落地，后续电池车消费淡季正极材料排产或难以超预期，欧美关税政策对海外消费形成负面影响。春节后锂盐厂陆续复产，产量环比增加，下游备库拉动锂盐厂库存去库。1月需求淡季正极排产不淡，需求具有支撑，2月电芯厂采购小幅减少，集中投产背景下供应压力大，现货供应趋于宽松。预计碳酸锂价格仍然承压。建议价格回调至低位后逢低建仓，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况。
