棉纺产业周报：库存偏高，反弹承压

中泰期货棉纺产业周报 库存偏高，反弹承压 2025年3月23日 软商品分析师陈乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号：Z0015805联系电话：053181916297 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 公司网址：httpwwwztqhcom 交易咨询资格号：证监许可2012112 5 目录 1 2 3 市场行情概述 现货与价差 国际棉市供需数据 4 国内棉市供需及产业数据 汇率走势 市场行情概述 市场价格情况 上周 本周 环比 下周预期 思路 期货收盘价活跃NYBOT2号棉花 6732 6535 293 下跌 国际棉市本周大幅回落，预计下周回落运行，一方面受累于美棉出口数据不佳，需求忧虑升级，但国内扩大内需的政策导向提有利于棉纺需求的提高预期，，走势较国际棉价偏强，震荡运行为主 国际棉花指 755 7503 062 下跌 数MCNCottonM 郑棉主力合约价格 13680 13650 022 下跌 相关 中国棉花价格指 数CCIndex3128B 14904 14905 001 下跌 价格及估 中国进口棉价格指 数FCIndexM1关税 13496 13623 094 下跌 中国纱线价格指数纯 21120 21070 024 下跌 值 棉普梳纱32支 棉花现货进口利润 1400 1268 943 收缩 棉花盘面进口利润 164 67 5915 收缩 进口利润大幅收缩，不利于棉市供给增强，支撑棉价。 棉纱进口利润 946 1015 729 仍旧弱 棉花基差 1224 1255 253 趋弱 棉花基差趋弱为主，但短期期货跌幅较气候大，趋弱过 棉纱基差 946 1015 729 趋弱 程较为曲折。 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 国际市场 上期 本期 环比 预期 思路 备注 全球棉花产量（万吨） 262603 263693 042 预期下降 USDA3月供需报告 全球棉花库存（万吨） 170934 170759 010 预期下降 下一年度供给预期下降，消费仍存不 USDA3月供需报告 全球棉花库存消费比 6763 6721 061 预期下降 确定性，受中美贸易摩擦影响，美国 USDA3月供需报告 美棉周度出口净销售 593 220 6282 趋增 棉花出口需求或走弱不利于棉价 USDA周度出口报告 （万吨） 国内市场 产量（万吨） 6758 69215 242 趋稳 USDA3月供需报告 棉花商业库存（万吨） 57467 55148 404 趋降 国内产量调增，进口减弱，库存回升 国内月度库存变化 进口情况（万吨） 15 12 2000 趋增 制约棉价，不过政策性需求消费刺激 国内月度进口 预期对需求潜在改 下游开工（） 7298 7298 000 趋稳 善带来提振，但外需出口趋降拖累棉 国内周度开工统计 价。 国内2月环比1月 请务必阅读正 纺织品出口额（万美元） 2994144 1294280 5677 趋降 供需因子情况 文之后的声明部分 本周观点及策略 策略与观点 逻辑与观点 国际棉市 USDA出口报告利空，美元走强制约棉花需求，棉价承压下跌，但预期美棉种植面积下降，利于远期抗跌。 国内棉市 本周棉花现货价格小幅波动，国内扩大内需的政策措施有待落地，下游纱线开始去库有利于棉花需求打开，但当前棉花库存较高压制棉价，技术上郑棉弱势震荡反弹态势。 期现 基差预期转弱 月间或内外套单边 低位震荡运行态势，中线走势还未扭转跌势 期权风险点 需求突变、政策变化、海外金融风险 请务必阅读正文之后的声明部分 中国棉花平衡表 202223 202324 3月预估 202425（2月预估） 202425 3月预估 期初库存万吨 713 712 828 828 播种面积（千公顷） 3000 2788 2837 2837 收获面积（千公顷） 3000 2788 2837 2837 单产（公斤公顷） 1992 2015 2172 2172 产量（万吨） 598 562 616 616 进口（万吨） 143 325 170 170 消费（万吨） 740 769 780 780 出口（万吨） 2 1 3 3 期末库存（万吨） 712 828 831 831 数据来源：中国农业农村部，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 现货市场价格与价差 现货棉花、棉纱价格走势 1900000 中国棉花价格指数CCIndex3128B 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 国际棉花指数MCNCottonM（美分磅） 1800000 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 3000000 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 20220311 20220511 20220711 1200000 中国纱线价格指数走势（单位：元吨） 中国棉 花价格指数CCIndex3128B 20220911 20221111 20230111 20230311 20230511 20230711 20230911 20231111 20240111 20240311 20240511 20240711 20240911 20241111 20250111 20250311 中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 棉花期现基差（单位：元吨） 400000 300000 200000 100000 000 100000 200000 30 本周棉花及棉纱基差表现震荡下跌 数据来源：iFinD，中泰期货整理 棉纱期现基差（单位：元吨） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 100000 200000 请务必阅读正文之后的声明部分 进口棉价及内外棉价差（单位：元吨） 3200000 2700000 2200000 1700000 1200000 20220329 棉花及棉纱内外价差 数据来源：iFinD，中泰期货整理 进口纱与国内棉纱价格及价差（单位：元吨） 37000002000 32000000 27000002000 22000004000 17000006000 12000008000 20220311202303112024031120250311 价差 到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支 请务必阅读正文之后的声明部分 国际棉市供需数据 全球棉花产量与消费量（万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 消费量 产量 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 USDA数据（3月） 数据来源：iFinD，中泰期货整理 全球棉花库存及库存消费比（万吨，） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 10000 8000 6000 4000 2000 000 期末库存 棉花库存消费比全球 请务必阅读正文之后的声明部分 国际市场：美陆地棉出口环比增强 350 300 250 200 150 100 50 0 美棉累计出口量及装运率 10000 8000 6000 4000 2000 000 140 120 100 80 60 40 20 0 美陆地棉签约量（中国）及装运率 12000 10000 8000 6000 4000 2000 000 美国陆地棉本周出口累计值美国棉花装运率 美国陆地棉本周出口中国累计值美国陆地棉装运率中国 数据来源：iFinD，中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 国内棉市供需及产业数 国内棉花市场：供需预测 160000 中国棉花期末库存（单位：万吨） 中国棉花产需（单位：万吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 产量需求 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 000 201320142015201620172018201920202021202220232024 数据来源：iFinD、USDA、中华人民共和国农业农村部，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 棉花周频商业库存（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 0 202425 202122 201920 202223 202021 202324 国内棉花市场：商业库存进入去库态势 棉花商业库存（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 201819201920202021202122202223202324202425 9月6日 9月20日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 1月3日 1月17日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 数据来源：iFinD、我的农产品网、中国棉花网，中泰期货整理 国内棉花商业库存周度值（万吨） 请务必阅读正文之后的声明部分 国内棉花市场：棉花进口环比增加，同比锐减 350 300 250 200 中国棉花年度进口 中国棉花月度进口情况（单位：万吨） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 201617201718201819 202122202223202324 201920 202425 202021 150 100 50 0 数据来源：iFinD，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 纯棉纱行业开工率（） 100 90 国内纺织企业开机率 纺纱厂棉花及纱线库存天数 8000 80 60 7000 50 6000 70 5000 60 40 4000 50 30 3000 40 20 2000 30 10 1000 20 000 10 201810192019 0 2019083 国内纺企开工率回升，纱线库存下滑，原料库存增加 数据来源：iFinD、我的农产品网，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 郑棉纱与郑棉花价差（元吨） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 2 棉纺织利润（单位：元吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 国内纺纱企业纺纱利润亏损扩大，盘面纱棉价差略有回落 20220620 20220820 20221020 20221220 20230220 20230420 20230620 20230820 20231020 20231220 20240220 20240420 20240620 20240820 20241020 20241220 20250220 数据来源：我的农产品网，iFinD、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 棉纱月度进口（单位：吨） 250000 200000 150000 100000 50000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 201718201819201920202021202122202223202324202425