苯乙烯期货周报：供需预期偏弱且估值偏高 EB反弹承压

苯乙烯期货周报 供需预期偏弱且估值偏高EB反弹承压 作者：张晓珍 联系方式：18688415831 扫码开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年01月02日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 周度观点 苯乙烯成本端：美国寒潮对原油供应端影响逐步减弱，但中国放松入境政策，原油需求存好转预期，油价短期受到支撑，但海外多个国家对 EB02单边谨慎偏空； EB02在8300以上偏空对 中国入境持谨慎态度，短期布油关注85美元/桶以上压力。原料纯苯方面，12月纯苯供需格局延续弱势，周度供需继续修复。供应上，EB-BZ价差逢高做压缩 上周亚洲纯苯供应略下降，亚洲纯苯负荷77.7%（-0.7%），国内纯苯综合负荷小幅下降至78.45%（-0.37%）；需求上，下游综合负荷环比继续提升至69.46%（+0.92%），主要因苯乙烯、CPL和苯胺负荷的提升。但纯苯下游综合利润环比压缩至小幅亏损，其中CPL和苯酚亏损扩大。纯苯周度供需继续修复，且国内纯苯价格持续倒挂，纯苯进口预期或有所下降，对纯苯存一定支撑，但纯苯港口现货供应充足，对纯苯价格反弹仍有压制。 供需：12月苯乙烯供需偏宽松，周度供需继续转弱。苯乙烯供应端环比继续增加，负荷回升至74.26%（+0.78%）。需求上，下游综合负荷环比继续下降至46.72%（-2.04%），因EPS负荷继续下降。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，12月出口伊朗有成交，但港口纯苯罐容紧张，导致苯乙烯出口延后，导致苯乙烯华东港口库存持续回升。 估值：偏高。非一体化苯乙烯行业盈利至223元/吨，弱预期下苯乙烯利润扩大幅度和持续时间均有限。 观点：苯乙烯行业利润持续维持，部分存量装置负荷提升，且卫星苯乙烯新装置已投料，1月苯乙烯供应将明显回升；然而春节临近，叠加疫情影响，下游EPS负荷持续下降，下游综合开工仍有下降趋势。整体看，短期苯乙烯在宏观强预期提振下走势偏强，但1月苯乙 待；EB-BZ价差逢高做压 缩 烯供需预期偏弱，近期基差明显走弱，加上原料纯苯港口高库存下价格上行驱动不足，预计苯乙烯反弹空间受限，关注市场情绪拐点 一、苯乙烯行情回顾 上周苯乙烯市场宽幅震荡，在防疫政策全面放开后，宏观预期好转，苯乙烯升水结构凸显，由于工人阳性较多，导致EPS开工负荷明显下调，供需面受到承压，至周中港口库存明显走高，现货交投乏力，是以博弈远月价格为主，部分贸易商逢低补货。至周五现货8410对8430，2月下8460对8480，3月下8480对8500，单位：元/吨。 美金苯乙烯市场重心上移，随着人民币汇率的走稳，以及市场货源供应有限，支撑贸易商美金报盘，内外盘价差保持顺挂，1月纸货卖盘在1100，单位：美元/吨。 苯乙烯基差情况（单位：元/吨） 苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨） 苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区 14 12 10 8 6 4 2 8500 EB期限结构 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 Dates CL1 CL2 CL3 2022/12/29 2022/12/26 CL4 CL5CL6 2022/12/28 2022/12/16 2022/12/30 2022/12/27 0 2019202020212022 00 00 00 00 00 0 2022-08-12 00 2022-09-122022-10-12 2022-11-122022-12-12 10 1500EB基差 8 10006 5004 2 0 EB基差EB02-EB03EB03-EB04 (500)-2 二、供需继续修复但高库存仍压制纯苯反弹 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴) 国内石油苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年 2019年 2020年2021年 2022年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 加氢苯产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 石油苯产量 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 苯乙烯420 中信国安 20 2022年12月 连云港石化 60 2023年1月 浙江石化 10 2022年10月，裂解苯乙烯抽提 淄博峻辰 50 2023年1季度 安庆石化 40 2023年1季度 广东石化 80 2023年1月 浙江石化 60 2023年2季度 宁夏宝丰 20 2023年2季度 山东京博 68 2023年3季度 洛阳石化 12 投产时间不明确 酚酮（191） 江苏瑞恒 40 2022年12月 江苏盛虹 40 2022年12月 广西华谊 16 2023年2月 惠州忠信（2期） 28 2023年2季度 西撒化工 5 2023年2季度 恒力石化 42 2023年3季度 海湾化学 20 2023年下半年 苯胺 万华（福建） 36 2023年下半年 2023年纯苯下游投产计划（2） 产品 企业 产能（万吨） 投产时间 己内酰胺（170） 永荣科技 30 2023年4月 巴陵石化 30 2023年7月 湖北三宁 30 2023年10月 巴陵石化 30 2023年10月 福建申远 20 2023年11月 鲁西化工 30 2023年四季度 己二酸（85） 恒力石化 30 2023年Q2 重庆华峰 20 2023年Q3 华鲁恒升 20 2023年Q4 新疆独山子天利 15 2023年Q4 2023年纯苯新增产能 企业名称 产能（万吨） 投产时间 盛虹炼化 60 2022年12月 安庆石化 8 2023年1/2月 镇海炼化 8 2022年12月，PX扩能 淄博峻辰 6 2022年12月下 广东石化 80 2023年1月 海南炼化 33 乙烯计划1月，重整及歧化计划4月 大榭石化 25 2023年1月 中海油惠州 25 2023年3/4月 锦西石化2期 5 2023年2季度 锦州石化2期 5 2023年2季度 湖北金澳 5 2023年上半年 2023年总计 260 2023年纯苯下游投产计划（1） 据CCF统计，2023年上半年纯苯计划检修装置不多，新装置计划投产较多，其中新装置投产涉及纯苯产能约260万吨，上半年计划检修产能约312万吨 附近。 上半年纯苯检修计划主要集中中石油、中海油及中石化等，涉及的产能达到312万吨附近，如果不考虑意外因素，纯苯装置检修集中在2023年二季度； 从下游装置检修计划上来看，苯乙烯计划检修产能涉及344万吨/年，酚酮14万吨/年，苯胺118万吨/年。 综合看，上半年国内纯苯计划检修合计纯苯损失35万吨，下游计划检修对纯苯需求损失约41万吨。 石脑油裂解价差（单位：美元/吨） 乙烯裂解价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 400石脑油裂解价差 300 1000 800 20182019202020212022 乙烯裂解价差 200600 100 400 0 -100 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 2018 2019 20202021 2022 700 PX-NAP 600 500 400 300 200 100 0 BZ-NAP价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022 BZ-NAP PX-NAP价差（单位：美元/吨） -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 PX-TL价差（单位：美元/吨） BZ-TL价差（单位：美元/吨） 20182019202020212022201720182019202020212022 400 300 200 100 0 (100) (200) BZ-TL 600PX-TL 500 400 300 200 100 0 TDP价差（单位：美元/吨） 调油价差（单位：美元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 20182019202020212022 TDP价差 201720182019202020212022 600 500调油价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨） 纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨） 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨） 乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸纯苯:FOB鹿特丹 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 1000 800 600 400 200 0 韩国纯苯出口情况（单位：万吨） 截止2022年11月韩国纯苯出口地区（单位：万吨） 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 25 20 15 10 5 0 韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%） 美国中国中国台湾 100% 80% 60% 40% 20% 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 0% 韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比 2022年12月1-20日韩国纯苯总出口量为120,195吨，其中，出口美国29,446吨，出口中国82,043吨，出口台湾5,706吨，出口日本3,000吨。 国内纯苯月度进口情况（单位：万吨）2021年国内苯纯苯进口来源 2018年2019年2020年2021年2022年 纯苯进口 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年1-11月国内苯纯苯进口来源（单位：万吨）2022年1-11月国内苯纯苯进口来源 印度尼 印度越南 中国台湾 马来西亚沙特阿拉伯 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 20 日本 5.1% 西亚 2.0% 1.2% 1.9% 1.3% 4.1% 1.1% 18菲律宾 162.6% 14 12 10 8 6 4 2 0 美国 0.8% 泰国 11.0% 文莱 16.6% 韩国 52.3% 纯苯进口利润情况（单位：元/吨） 纯苯华东港口库存情况（单位：万吨） 纯苯进口利润（右轴）库存:纯苯:华东港口 25 20 15 10 5 0 1000 500 0 -5