苯乙烯期货周报：供需预期偏弱且估值偏高 EB反弹承压

2022年12月18日苯乙烯期货周报供需预期偏弱且估值偏高EB反弹承压作者：张晓珍联系方式：18688415831本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 周度观点2品种主要逻辑及观点本周策略上周策略苯乙烯成本端：美国Keystone输油管道的意外短停，加上美国通胀放缓以及中国宏观好转预期等提振下油价有所反弹，但欧洲央行偏鹰言论及中国防控放开后导致的短期出行下降等利空下，油价反弹承压，布油震荡区间收窄至75-85美元/桶。原料纯苯方面，12月纯苯供需格局延续弱势，周度供需略修复。供应上，上周国内纯苯供应略下降，亚洲纯苯负荷78.4%（-0%），国内纯苯综合负荷小幅下降至77.3%（-0.78%）；需求上，下游综合负荷环比提升至66.5%（+1.3%），因苯乙烯、己内酰胺和苯酚负荷的提升。亚洲纯苯供应端变化不大，新增产能逐步释放，进口船到港依旧偏多，港口库存或继续累库，而需求端受疫情及双节假期影响，有逐步转弱预期，纯苯供需格局仍偏弱，纯苯价格反弹驱动不足。供需：12月苯乙烯供需平衡或略宽松，周度供需环比转弱。苯乙烯供应端环比增加，负荷回升至70.82%（+1.77%），因惠州某装置、安徽嘉玺开工负荷的提升。需求上，下游综合负荷环比下降至50.09%（-1.55%），其中EPS负荷下降明显，至48.7%（-5.5%）。另外，由于伊朗苯乙烯装置的停车，12月出口伊朗有成交，但港口纯苯罐容紧张，导致苯乙烯出口延后。苯乙烯华东港口库存环比回升，整体水平不高，但因出口的延迟，苯乙烯供应偏宽松，关注新阳和茂名石化装置重启动态。估值：偏高。非一体化苯乙烯行业盈利至298元/吨，弱预期下苯乙烯利润扩大幅度和持续时间均有限。观点：随着苯乙烯行业利润持续好转，前期停车减负装置逐步提负或重启，下旬重启集中。随着终端需求走弱，下游开工率有逐步下降趋势，其中下游EPS因需求淡季、亏损、成品库存高位等，开工率下降明显。加上前期炒作的12月伊朗出口问题，因纯苯船排队卸货，原计划12月出口至伊朗的苯乙烯可能延后至1月装船，叠加1月苯乙烯供需预期偏弱，近期基差明显转弱，短期苯乙烯反弹承压。另外原料纯苯供需偏弱格局下价格反弹乏力，预计苯乙烯利润利润扩大幅度和持续时间均有限。EB02在8300以上滚动做空；EB-BZ价差逢高做压缩EB01关注8300附近压力，偏空对待；EB01-02价差在0-100区间操作，平水附近正套 一、苯乙烯行情回顾3 上周苯乙烯市场持续震荡，供需面预期走弱，新装置投产延后，前期停车检修装置陆续重启，整体货源供应正常，而下游随着春节假期临近，整体需求表现清淡，采购跟进乏力，另外出口中东货源装船延后至1月，短期影响港口库存。至周五现货8220对8250，12月下8220对8250，1月下8210对8240，2月下8230对8240，单位：元/吨。美金苯乙烯市场小幅震荡，内外盘价格保持顺挂，出口装船延后，外盘船货货源供应有限，纸货报盘稀少，1月纸货买盘1000，单位：美元/吨。4苯乙烯行情回顾 供需偏弱预期下，苯乙烯基差走弱明显，EB1-2价差结构逆转苯乙烯基差情况（单位：元/吨）苯乙烯基差和库存对比（单位：元/吨，万吨）8-20030080013007500850095001050011500苯乙烯基差（右轴）期货收盘价(活跃合约):苯乙烯现货基准价:苯乙烯:华东-200020040060080010001200140016002022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-29EB基差EB02-EB03EB01-EB02(200)02004006008001000120014001600180002468101214苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区(500)050010001500EB基差2019202020212022750076007700780079008000810082008300DatesCL1CL2CL3CL4CL5CL6EB期限结构2022/12/162022/12/152022/12/142022/12/132022/12/122022/12/2 二、供需格局延续弱势，纯苯反弹乏力6 国内纯苯供应国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨）国内纯苯供需情况（单位：万吨，%）国内石油苯月度产量情况（单位：万吨）国内加氢苯月度产量情况（单位：万吨）8-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012001400160018002000纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴)0%5%10%15%20%25%0500100015002000纯苯产量表观消费量进口量出口量进口依存度(右轴)607080901001101201301401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月石油苯产量2018年2019年2020年2021年2022年2022242628303234361月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月加氢苯产量2018年2019年2020年2021年2022年 企业名称产能（万吨）投产时间盛虹炼化602022年12月安庆石化82023年1/2月镇海炼化82022年12月，PX扩能淄博峻辰62022年12月下广东石化802023年1月海南炼化33乙烯计划1月，重整及歧化计划4月大榭石化252023年1月中海油惠州252023年3/4月锦西石化2期52023年2季度锦州石化2期52023年2季度湖北金澳52023年上半年2023年总计2602023年纯苯新增产能2023年纯苯下游投产计划（1）82023年纯苯及下游投产计划产品企业产能（万吨）投产时间苯乙烯420中信国安202022年12月连云港石化602023年1月浙江石化102022 年10月，裂解苯乙烯抽提淄博峻辰502023 年1 季度安庆石化402023 年1 季度广东石化802023 年1 月浙江石化602023 年2季度宁夏宝丰202023 年2季度山东京博682023 年3季度洛阳石化12投产时间不明确酚酮（191）江苏瑞恒402022年12月江苏盛虹402022年12月广西华谊162023年2月惠州忠信（2期）282023 年2季度西撒化工52023 年2季度恒力石化422023 年3季度海湾化学202023 年下半年苯胺万华（福建）362023 年下半年2023年纯苯下游投产计划（2）产品企业产能（万吨）投产时间己内酰胺（170）永荣科技302023年4月巴陵石化302023年7月湖北三宁302023年10月巴陵石化302023年10月福建申远202023年11月鲁西化工302023年四季度己二酸（85）恒力石化302023年Q2重庆华峰202023年Q3华鲁恒升202023年Q4新疆独山子天利152023年Q4 92023年上半年纯苯产业链检修计划据CCF统计，2023年上半年纯苯计划检修装置不多，新装置计划投产较多，其中新装置投产涉及纯苯产能约260万吨，上半年计划检修产能约312万吨附近。上半年纯苯检修计划主要集中中石油、中海油及中石化等，涉及的产能达到312万吨附近，如果不考虑意外因素，纯苯装置检修集中在2023年二季度；从下游装置检修计划上来看，苯乙烯计划检修产能涉及344万吨/年，酚酮14万吨/年，苯胺118万吨/年。综合看，上半年国内纯苯计划检修合计纯苯损失35万吨，下游计划检修对纯苯需求损失约41万吨。 石脑油裂解价环比略压缩；乙烯裂解价差有所修复；BZN继续修复石脑油裂解价差（单位：美元/吨）乙烯裂解价差（单位：美元/吨）BZ-NAP价差（单位：美元/吨）PX-NAP价差（单位：美元/吨）8-1000100200300400石脑油裂解价差20182019202020212022020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1乙烯裂解价差20182019202020212022-10001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1BZ-NAP20182019202020212022100200300400500600700PX-NAP20182019202020212022 甲苯歧化价差有所压缩；调油价差窄幅震荡，整体中性偏高BZ-TL价差（单位：美元/吨）PX-TL价差（单位：美元/吨）TDP价差（单位：美元/吨）调油价差（单位：美元/吨）8(200)(100)0100200300400BZ-TL201820192020202120220100200300400500600PX-TL201720182019202020212022-100-50050100150200250300TDP价差20182019202020212022-300-200-1000100200300400500600调油价差201720182019202020212022 纯苯及乙烯区域套利（纯苯韩国至美国套利窗口逐步开启；乙烯美亚套利持续打开）纯苯韩美套利情况（单位：美元/吨）纯苯中韩套利情况（单位：美元/吨）纯苯亚欧套利情况（单位：美元/吨）8-400-2000200400600800700120017002200纯苯美韩套利（韩国到美国）（右轴）纯苯:FOB美国海湾现货价(中间价):纯苯:FOB韩国-400-2000200400600800600800100012001400160018002000纯苯欧亚价差(亚洲到欧洲)（右）纯苯:中国到岸纯苯:FOB鹿特丹-80-60-40-200204060700800900100011001200130014001500中韩套利（右）纯苯:中国到岸现货价(中间价):纯苯:FOB韩国乙烯美亚套利情况（单位：美元/吨）02004006008001000100300500700900110013001500东北亚-美湾（右）乙烯:CFR东北亚乙烯:FD美国海湾 韩国纯苯出口情况韩国纯苯出口情况（单位：万吨）截止2022年11月韩国纯苯出口地区（单位：万吨）韩国纯苯出口中国和美国变化情况（单位：%）82022年12月1-10日韩国纯苯总出口量为50,595吨，其中，出口美国24,145吨，出口中国20,450吨，出口台湾6,000吨，出口日本0吨。10152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韩国纯苯出口2019年2020年2021年2022年0510152025美国中国中国台湾2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月0%20%40%60%80%100%2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月韩国纯苯出口美国占比韩国纯苯出口中国占比 14国内纯苯进口情况（2022年1-10月进口255.4万吨，同比增加8.9% ）0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月纯苯进口2018年2019年2020年2021年2022年韩国51.3%印度4.1%泰国12.0%文莱15.5%日本3.6%马来西亚2.9%阿曼4.7%越南2.1%中国台湾2.6%科威特1.2%纯苯进口来源051015202022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月国内纯苯月度进口情况（单位：万吨）2021年国内苯纯苯进口来源%）2022年1-10月国内苯纯苯