供需格局偏宽松，港口煤价持续走低

核心观点

3月上旬煤价企稳小幅反弹后，本周港口动力煤价格再次走低，截至3月20日，秦皇岛港5500K报价675元/吨，周环比下跌10元/吨。现阶段，我国动力煤产量和进口量均维持较高水平，而暖冬过后淡季到来，电煤需求将继续走弱，煤炭市场氛围偏空，贸易商和用煤企业观望情绪较浓，维持刚需补库思路。

供应端

• 2025年1~2月，全国原煤产量达到7.7亿吨，同比增长7.7%，日均产量1297万吨。
• 分省份来看，前两月国内煤炭增产主要来自于山西和新疆，同比增幅分别达到20.3%和9.5%，陕西和内蒙产量维持2%左右的稳定增长。
• 3月份，国内重要会议期间，三大主产区的安全检查有所收紧，但会后逐渐恢复正常。
• 2025年1~2月，我国煤及褐煤累计进口7612万吨，较去年高基数同比增长2.1%。

需求端

• 今年冬季国内气温整体偏暖，电煤需求支撑不足。
• 2025年1~2月我国全社会累计用电量15564亿千瓦时，同比增1.3%；累计发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%。
• 国家气候中心最新预测显示，3月31日~4月15日，我国大部地区气温将较常年显著偏高，预计3月下旬至4月期间电煤需求将快速回落。
• 非电行业方面，政策层面更多聚焦于新兴产业，而对传统地产、基建行业则以稳增长、防风险为主，支持力度相对有限，一季度非电行业用煤需求表现疲软。

库存

• 截至3月20日，环渤海9港煤炭总库存3155.46万吨，周内累库41.65万吨，同比偏高982.7万吨。

研究结论

当前我国动力煤市场仍受高供应、高库存格局压制，且电力和非电行业用煤需求支撑不足，后续供应端若无外力干扰，煤价或仍维持低位运行。