国联期货尿素周报：复合肥开工或阶段性下降

国联期货尿素周报 复合肥开工或阶段性下降 2025年3月22日 林菁从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461联系人： 王军龙从业资格证号：F03120816 逻辑观点 期货：尿素盘面大幅走强，主力合约较上周涨407，3月21日收于1841元吨。 现货：3月21日，山东中小颗粒尿素价格1863元吨（74），河南中小颗粒尿素价格1868元吨（80），山西中小颗粒尿素价格1788元吨（36），广东中小颗粒尿素价格2041元吨（88）。 行情回顾价差：UR59价差收于38元吨（10）；山东河南价差收于5元吨，广东山西、广东河南分别收于253元吨、173元 吨。基差：主流区域基差走强，具体来看，山东基差22元吨（2）、河南基差27元吨（8）、广东基差200元吨（16）、山西基差53元吨（36）。尿素供应压力大是不争的事实，但其农需端的表现或超预期。目前日产在20万吨左右，高出去年同期近2万吨，叠加淡储释放，整体供应压力较大；农需端的表现可通过订单一窥究竟，生产企业待发订单远好于去年同期，且在复合肥保持高开 运行逻辑工的情况下，近期出现了逆势增长的态势；订单支撑企业库存环比大幅去化，现绝对库存水平在100万吨左右，去库压力已大幅减轻；此外，若出口出现增长，其供需或进一步收紧；不过值得关注的是，目前返青肥已收尾，复合肥开工从季节性看或阶段性下滑，进一步传导后，企业端或面临一定压力。 推荐策略 参考区间14501900元吨，短期盘面或震荡，暂观望 风险点 意外检修、出口政策松动、宏观风险 2 因素 影响 逻辑观点 成本 中性 电厂日耗进入季节性下降通道，下游询货以压价为主，贸易商在高库存的压力下报价逐步松动，港口、产地端煤价均小幅走弱。不过考虑到港口Q5500市场煤价跌至长协价附近，且进口利润倒挂、冶金建材等非电需求逐渐走强，煤价或逐步止跌企稳。 供应 利空 3月14日3月20日，检修损失量环比增加191万吨，周产量录得13708万吨，其中天然气制尿素产量2724万吨，煤制尿素产量10984万吨。下周有两套装置（155万吨年）重启，一套装置（100万吨年）计划停车，重启停车兑现后周产量或增加1万吨左右。 进出口 中性 从各国比价来看，国内尿素价格偏低，出口利润很高。需求旺季，短期内放开出口的可能性较低。3月20日，中东小颗粒尿素FOB报400美元吨（17），东南亚小颗粒尿素CFR报430美元吨（15），中国小颗粒尿素FOB报264美元吨（1）。 库存 中性 农业返青肥逐渐收尾，但复合肥开工高位，且春耕以高氮肥为主，在磷肥、钾肥价格较高的情况下或提升对尿素的需求，生产企业库存进一步大幅去化；尿素订单水平同比尚可，短期或支撑企业去库，但从季节性来看复合肥开工率或下降，进一步传到后尿素企业去库或有所承压。 需求 利空 农业返青肥逐步收尾，需求或下降；复合肥近期集中备肥，开工率保持高位，且春耕以高氮肥为主，在磷肥、钾肥价格较高的情况下或提升对尿素的需求，不过从季节性来看，复合肥开工率或有阶段性下降可能；甲醛行业与地产端深度绑定，行业利润较差，开工率或维持低位；三聚氰胺出货情况尚可，库存压力不大，近期部分检修装置将陆续重启，企业开工率或有所提升。 3 需求 21 进出口 07 平衡表 28 4 01 02 近期走势 05 价差 10 03 04 库存 05 14 供应 06 16 26 5 01近期走势 6 数据来源：Wind、国联期货研究所 7 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 8 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 9 数据来源：钢联、国联期货研究所 10 CONTENTS 目录 02价差 11 数据来源：Wind、国联期货研究所 12 数据来源：Wind、卓创、国联期货研究所 13 数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所 14 CONTENTS 目录 03库存 15 订单或支撑企业短期去库 数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所 16 CONTENTS 目录 04供应 17 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 18 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 数据来源：钢联、国联期货研究所 19 煤制尿素 企业名称 产能 原料 停车日期 开车日期 停车原因 陕西陕化煤化工 80 烟煤 2025312 2025314 故障性检修 陕西陕化煤化工 52 烟煤 2025312 2025314 故障性检修 陕西陕化煤化工 52 烟煤 2025312 2025314 故障性检修 山东华鲁恒升 60 烟煤 202537 2025318 故障性检修 河北正元氢能科技 80 烟煤 202537 2025318 故障性检修 靖远煤业 35 烟煤 2025310 2025320 常规性检修 中化吉林长山化工 30 褐煤 2025311 2025320 亏损性检修 山东润银生物化工 60 烟煤 2025319 2025322 故障性检修 河南晋控天庆煤化工 52 无烟煤 2025315 2025415 常规性检修 山西兰花科技 15 无烟煤 20241015 2025630 政策性检修 阳煤丰喜 15 无烟煤 202494 2025630 政策性检修 山西晋丰煤化工 40 无烟煤 2024518 2025630 故障性检修 鄂尔多斯市亿鼎 52 烟煤 2023824 20251231 常规性检修 河北正元氢能科技 80 烟煤 2025316 20251231 政策性检修 煤制检修产能 314 气制尿素 企业名称 产能 原料 停车日期 开车日期 停车原因 鄂尔多斯化学工业 95 天然气 20241130 2025322 亏损性检修 中原大化 52 天然气 20241031 2025320 常规性检修 四川美丰化工 40 天然气 2025212 2025328 常规性检修 甘肃刘化 70 天然气 20241116 20251231 亏损性检修 气制检修产能 205 20 数据来源：钢联、国联期货研究所 21 CONTENTS 目录 05需求 22 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 23 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 24 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所 25 26 CONTENTS 目录 06进出口 27 1月出口尿素026万吨 数据来源：钢联、国联期货研究所 28 CONTENTS 目录 07平衡表 2025年平衡表：调整3月农需 尿素平衡表 时间分项 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 期初库存 15250 15524 15190 13049 15086 13247 15114 18815 14808 16631 22474 25501 产量 57190 55510 62089 61969 59207 61248 59928 57767 62689 62089 59808 57767 进口量 035 0005 005 001 0005 0004 0004 0003 0004 0002 0003 020 总供应量 57225 55511 62094 61970 59928 61249 59928 57767 62690 62089 59808 57787 农业需求 350 330 300 270 280 290 280 240 230 275 265 295 复合肥 9442 9974 18815 18682 19334 12858 10895 19161 18341 14240 15470 15351 三聚氰胺 3449 3099 3907 3999 4046 3882 4318 4270 4348 4376 4475 4706 车用尿素 2662 2662 2829 2662 2662 2579 2579 2546 2662 2829 2829 2746 脲醛树脂 2332 3057 4447 3721 3818 3787 3361 3412 3490 3461 3524 3386 火电脱销 2328 2328 2242 1974 1956 2099 2478 2650 2350 2056 2231 2712 出口 03 05 07 1 1 35 30 40 50 1 05 03 总消费 56951 55844 64235 59933 61767 59383 56227 61773 60867 56247 56780 60237 供需差 274 334 2141 2037 1839 1866 3701 4006 1822 5843 3027 2450 注：黄色区域为实际值数据来源：卓创、国联期货研究所 29 Thanks 感谢观看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎