公司概况与业务
开发科技是一家深耕能源计量行业的系统解决方案提供商，成立于2016年，主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。公司以智能电表为起点，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、适配各类通信技术的完整智慧能源管理系统解决方案。公司核心技术均为自主研发，且已步入批量生产阶段，营收主要来源于外销业务，2024H1境外收入占比92.15%。
产品业务
公司主要产品为智能计量终端（包括智能电表、智能计量表核心单元及组配件）和AMI系统软件。公司智能计量表产品包括符合不同国家及地区标准的智能电、水、气表。公司销售对象主要为全球知名电力公司、电信公司、电力工程总承包商、仪器仪表制造商等，主要通过参与全球各个国家及地区智能计量终端部署或供应项目招投标方式获取订单。公司客户集中度较高，整体呈现下降趋势。2024H1，公司前五大客户销售额占当期营收比例为42.86%。
行业分析
当前，全球电力行业呈现出建设高度信息化的智慧能源体系及建设以新能源为主体的新型电力系统的重要发展趋势，以智能电表为主的智能计量基础设施为重要组成部分。根据Markets and Markets数据，预计全球智能计量市场规模2028年将达363.87亿美元，复合增长率为9.5%。智能电表方面，根据Frost & Sullivan数据，预计全球智能电表市场规模2027年将达到107.00亿美元，复合增长率为6.5%。公司主要销售区域均处于更新换代中期及后期，需求量旺盛，公司产品潜在市场容量广阔。
看点与募投项目
公司持续深耕境外智能计量市场，其中欧洲市场为公司最主要境外市场，市场占有率近年来不断提升。公司产品在欧洲以外市场不断中标，已具备较强的市场基础及口碑。境内市场，公司在国家电网2020版智能电表定型后，已多次中标国家电网智能电表集采项目，总中标金额超5亿元。募投项目计划总投资10.17亿元，包括成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目、成都长城开发智能计量产品研发中心改扩建项目、全球销服运营中心建设项目和补充流动资金，预计将解决公司产能瓶颈，未来有望驱动业绩增长。
估值与风险提示
开发科技选取可比公司为海兴电力、林洋能源、西力科技以及炬华科技。同行业可比公司PE 2024E均值为14.27X。开发科技资产负债率高于同业平均水平，但呈现降低趋势。2023年以来，开发科技毛利率高于林洋能源、西力科技，低于海兴电力、炬华科技。本次发行价格为30.38元/股，发行后总股本为13,386.6667万股，此价格对应的市盈率为8.15倍。建议关注境内外市场开拓经营风险、合作可持续性风险、研发不足风险。
