北交所新股申购报告：智慧能源计量全球领军者，境内外协同驱动新型电力系统建设

开发科技是一家深耕能源计量行业，聚焦智能化、数字化能源管理的系统解决方案提供商，主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。公司以核心产品智能电表为起点，为客户提供涵盖电水气等多种能源、软硬件一体、适配各类通信技术的完整智慧能源管理系统解决方案。

公司核心业务及市场地位：

• 公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，拥有20多年的行业经验。
• 公司核心技术产品已批量生产，并取得多项国内外权威认证，产品安全性及可靠性已得到境内外客户的高度认可。
• 公司深耕境外市场多年，已在欧洲、中东、中亚等主要境外市场具备较强的市场基础和口碑，影响力稳步上升。
• 公司主要销售区域均处于更新换代中期及后期，需求量旺盛，产品潜在市场容量广阔。
• 公司积极参与国家电网智能电表集采项目，总中标金额超5亿元，境内市场份额逐步扩大。

公司产品及技术研发：

• 公司主要产品为智能计量终端以及AMI系统软件。
• 智能计量终端包括智能电表、智能计量表核心单元以及智能计量表组配件及配套终端。
• AMI系统软件包括前置机系统、计量信息管理系统、预付费系统、密钥管理系统、工单管理系统、网络管理系统等。
• 公司拥有多项自主研发的核心技术，如三相PRIME1.4-PLC电力载波通信技术、多表型中多种模块可互换技术等。

公司财务业绩：

• 公司营收恢复高速增长，2024年前三季度实现营收21.20亿元，同比增长13.22%。
• 公司盈利能力持续增强，2024年前三季度毛利率为38.86%，净利率为22.24%。
• 公司成本控制能力较强，期间费用率呈降低趋势。

行业发展趋势：

• 全球电力行业正朝着建设高度信息化的智慧能源体系及建设以新能源为主体的新型电力系统的重要发展趋势发展。
• 智能电表作为智能计量基础设施的重要组成部分，市场需求稳定增长。
• 欧洲市场智能电表用户基础较广，目前已率先进入新一代智能电表换代周期。
• 亚洲、南美洲及非洲市场智能电表渗透率有望进一步提升。

公司募投项目：

• 公司拟投资10.17亿元进行募投项目，包括成都长城开发智能计量终端自动化生产线建设项目、成都长城开发智能计量产品研发中心改扩建项目、全球销服运营中心建设项目和补充流动资金。
• 募投项目预计将解决公司产能瓶颈，未来有望驱动业绩增长。

估值与建议：

• 开发科技同行业可比公司PE 2024E均值为14.27X。
• 考虑到公司近年来盈利能力和控本能力持续增强，其在境外市场影响力逐渐增强，境内市场处于销售起步阶段，同时全球智能电表需求受更新换代周期拉动不断放量，建议关注。

风险提示：

• 境内外市场开拓经营风险、合作可持续性风险、研发不足风险。