营收、利润继续保持增长，资产质量持续提高

公司业绩稳健增长，ROE持续改善，分红率创新高

核心观点与关键数据：

• 营收利润稳健增长： 2024年公司实现营收305.3亿元（+2.0%），归母净利润26.2亿元（+11.2%），扣非归母净利润24.5亿元（+12.1%）；Q4营收85.4亿元（+6.5%），归母净利润4.5亿元（+15.4%），扣非归母净利润3.6亿元（+30.9%）。
• 主要增长来源： 安全技术与装备（+5.1%）、矿井生产技术服务与经营（+22.2%），分别贡献17.9%和6.6%的营收占比。
• ROE持续改善： 2024年ROE为10.7%，同比提高0.45pct，自2018年以来持续向好。
• 应收账款优化： 截至2024年底，应收账款约103亿元，占总资产约18%，通过数字化手段和专项行动实现比例下降。
• 积极回报股东： 2024年每10股派发现金红利3.17元（含税），分红率50.04%，创历史新高，股息率4.85%，未来有望提升。

投资建议与风险提示：

• 下调盈利预测： 考虑煤价中枢下行影响，预计2025-2027年归母净利润分别为27.3/28.0/28.7亿元，每股收益0.66/0.68/0.69元。
• 行业空间： 国内煤炭产量高位、煤矿智能化推进，煤机行业空间有望打开。
• 公司优势： 央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展显著，未来业绩有望维持增长。
• 评级： 维持“优于大市”评级，为业内罕见的高股息成长标的。
• 风险提示： 经济放缓、固定资产投资放缓、安全生产事故、应收账款回款风险。