公司业绩表现
2024年公司实现营收32.54亿元，同比增长51.8%，归母净利润2.88亿元，同比增长20.7%，扣非归母净利润2.54亿元，同比增长17.77%。其中，24Q4实现营收9.29亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.49亿元，同比-12.0%。
区域与产品表现
- 区域方面：川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收分别为7.6/4.3/4.3/15.2亿元（同比+11.5%/+18.9%/+82.1%/+104%），外围战区延续加速成长态势，电商/外围区域收入占比46.9%/13.3%（+12/+2.2pct）。
- 产品方面：卫生巾/纸尿裤/ODM业务营收分别为30.47/0.94/1.14亿元（同比+59.9%/-20.5%/-6.1%），卫生巾在大健康系列益生菌驱动下保持快速成长。根据尼尔森，公司自由点品牌市场份额在本土卫生巾品牌中排名第2，在重庆/四川/云南市场排名第1。
盈利能力与费用
- 大健康占比攀升带动片单价&毛销差提振显著，24年整体片单价同比+3.8%，综合毛利率/自由点毛利率分别53.2%/55.8%(同比+2.9/+0.9pct)。
- 24年销售费用率37.7%（同比+6.5pct），主因持续加大市场推广/品宣力度，管理/研发费用率3.6%/2.2%（同比+0.2/-0.3pct），净利率8.8%（同比-2.3pct）。
舆情应对与长期展望
- 公司针对315舆情事件迅速启动多维应急机制，精准投放策略逐步修复口碑、供应链层面提出过期产品销毁补贴政策，全面保障供应链安全。
- 长期看好优质国货区域走向全国中长期成长逻辑，优质成长同时逐步看好后续利润弹性释放。
投资建议与目标价
- 预计公司25-27年归母净利分别为3.8、5、6.3亿元，当前股价对应PE分别为27、20、16X，维持“买入”评级。
- 主要风险包括原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；跨区域扩张不及预期的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。
关键数据
- 2024年营收：32.54亿元，同比增长51.8%
- 2024年归母净利润：2.88亿元，同比增长20.7%
- 2024年扣非归母净利润：2.54亿元，同比增长17.77%
- 2024年Q4营收：9.29亿元，同比增长39.1%
- 2024年Q4归母净利润：0.49亿元，同比-12.0%
- 2024年销售费用率：37.7%
- 2024年综合毛利率：53.2%
- 2024年自由点毛利率：55.8%
