百亚股份2Q外围开拓表现靓丽，看好线上提效全国化加速扩张

业绩简评

2025年半年报显示，公司实现营收17.64亿元，同比增长15.12%；归母净利润1.88亿元，同比增长4.64%。其中，Q2单季度营收7.7亿元，同比增长0.18%；归母净利润0.57亿元，同比减少25.5%；归母净利率为7.5%，同比下降2.58个百分点。

经营分析

1. 产品端：自由点产品营收16.87亿元，同比增长20.5%，主要得益于高附加值产品放量，益生菌、有机纯棉等大健康系列增速领先，卫生裤产品因薄型舒适特性获市场认可，裤型卫生巾收入贡献显著提升。
2. 渠道端：川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收分别为4.26亿元、2.78亿元、4.3亿元、5.92亿元，同比增速分别为13.07%、+14.65%、+124.15%、-9.44%。核心区域以外省份爆发式增长；线上收入同比下降主要因315期间舆情扰动及边际竞争加剧，Q3已逐步恢复常态。

舆论事件影响与品牌建设

25H1毛利率为53.2%，同比下降1.2个百分点；销售费用6.42亿元，其中营销推广4.64亿元，同比增长26.1%。公司加码品牌与渠道投入，预计后续有望提升线上销售运营效率。短期依托新品渗透，中长期看好线下外围渠道开拓进程加速。

盈利预测与评级

预计公司25-27年归母净利润分别为3.6亿元、4.6亿元、6.0亿元，当前股价对应PE分别为32倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、跨区域扩张不及预期、市场竞争激烈导致毛利率下滑等风险。