一、当周（3.17-3.21）申万医药指数环比-1.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，梳理了年初以来脑机接口行业进展。
二、近期复盘：
- 当周表现：医药板块走势与市场类似，表现较好的包括业绩线（CXO以及其他个股）、脑机接口、特色二三线创新药、交易性辨识度高的中药、港股小市值创新属性标的等。前期强势股承压，消费并未延续上周政策刺激后走势。
- 原因分析：两会过后，市场开始风格切换，高低切，前期强势方向开始承压，低位低估值红利业绩等方向开始承担市场重任。医药板块演绎也是市场风格映射，业绩线风格开始占主导，药明康德报表超预期带动CXO阶段性演绎，医药是科技风格演绎的后发酵板块，整体涨幅也小于其他科技资产，所以部分医药创新类资产本周在其他科技资产承压后，还在演绎，比如特色二三线创新药、港股小市值创新属性标的、甚至脑机接口等方向。另外，周四晚上的中药行业大政策出炉，中药也有所表现，但因为政策比较宏观，叠加周五市场承压，表现好的就是一些交易性辨识度高的中药标的，以主题交易为主。上周两会政策后，因为消费交易还是得看数据兑现，所以本周持续性不强。
- 未来展望：
- 中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，一季报预期找机会。第二，二三线创新药新逻辑标的。
- 展望2025，再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医药、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。
三、策略配置思路：
- 思路一【医药风格节奏】：
- 【业绩线】兴齐眼药、特宝生物、凯因科技、艾力斯、哈药股份、奥锐特、诺泰生物、力诺药括、方盛制药、科兴制药。
- 【创新药】三生制药、百济神州、科伦博泰生物、热景生物、德琪医药、和铂医药、CXO、加科思、益方生物、奥赛康、贝达药业、歌礼制药、科兴制药、华领医药等。
- 【AI医疗应用】美年健康、华大智造、医脉通、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。
- 【其他标的】力诺药括、健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。
- 思路二【医药产业逻辑】：
- 【创新药】商业化超预期、新技术&新机制&新靶点（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海&授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。
- 【新科技】AI医药、脑机接口，包括：美年健康、华大智造、医脉通、固生堂、京东健康、国际医学、九安医疗、晶泰控股等。
- 【泛整合】国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股份等。
- 【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、时代天使、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。
四、年初以来脑机接口产业有哪些进展？
- 政策端：2025年1月，北京、上海陆续发布脑机接口行动方案；3月医保局为脑机接口服务价格单独立项，为商业化收费奠定基础。
- 临床端：脑虎科技实现首例汉语实时解码临床试验，复旦大学加福民团队实现了全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。
- 国内企业持续加码脑机接口布局，未来有望看到国内脑机接口产业趋势持续兑现。
五、细分领域投资策略与思考：
- 广义药品：创新药、仿制药、中药、疫苗、血制品。
- 医疗器械板块：医疗设备、医疗耗材、体外诊断。
- 配套领域：CXO、原料药、药店、医药商业、医疗服务、生命科学产业链上游。
六、行情回顾与医药热度跟踪：
- 医药行业估值水平下降，处于平均线下。行业估值溢价率上升，处于平均线下。
- 医药成交总额3858.89亿元，沪深总成交额为75515.45亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为5.11%。
七、风险提示：
- 医药负向政策超预期。
- 行业增速不及预期。
- 行业竞争加剧风险。
