【周专题&周观点】【总第410期】如何理解PD1 plus的产业趋势？未来如何推演？上市公司都做了哪些布局？

一、医药行业整体表现强势，申万医药指数环比上涨3.08%，跑赢沪深300指数。创新药板块表现突出，中证创新药指数跑赢申万医药指数0.72个百分点，跑赢沪深300指数1.42个百分点。创新药赛道关注重点包括双抗ADC发展、自免领域新技术发展等，建议关注泽璟制药、亚盛医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华-U等个股。

二、PD-1 Plus产业趋势分析

1. PD-（L）1/VEGF双抗：康方生物的依沃西单抗已在中国获批上市，多项海外三期临床研究进行中；三生制药的SSGJ-707于2025年5月牵手辉瑞出海；中国生物制药（礼新医药）、君实生物、荣昌生物等中国创新药企均选择加入PD-（L）1/VEGF双抗研发。
2. 其他PD-1双靶点药物：中国药企布局的新靶点PD-1双抗有望引领下一轮PD-1 Plus趋势，如IL-2、4-1BB、IL-15等共刺激分子和细胞因子靶点，以及TIGIT、TGF-β等靶点。
3. PD-1三抗：基石药业、上海谊众、汇宇制药已布局PD-1三抗药物研发，目前尚处于早期，未来或有望引领全球IO疗法的新一轮产业升级趋势。

三、细分领域投资策略

1. 广义药品：创新药方面，建议关注海外大药、中国超市、中小市值科技革命、创创大Pharma重估、国内超卖、受益链条等；创制药方面，建议关注龙头创创pharma的创新重估；中药方面，建议关注政策友好企业、国企改革、院外四类药相关OTC企业。
2. 医疗器械板块：医疗设备领域关注设备更新落地情况、出海增量逻辑相关标的、各地招采恢复情况等；高值耗材领域关注出海增量逻辑相关标的、集采政策预期变化、手术量同比高增长、新品入院情况等；低值耗材领域关注海外客户去库存后需求恢复情况、国内常规业务恢复情况等；体外诊断领域关注DRGs推行对检测量的影响、省际联盟集采执行情况、医疗反腐对仪器装机的影响等。
3. 配套领域：CXO板块未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，建议关注各公司中报业绩情况、地缘政治事件进展、创新药投融资变化趋势等；药店板块建议关注门诊统筹政策推进、市场集中度提升、龙头企业规模提升等；医药商业板块建议关注国企商业公司、有变化的商业公司、CSO赛道等；医疗服务板块建议关注股价低位、未来几个季度经营趋势向上的个股；生命科学产业链上游板块建议关注耗材及服务、制药装备、科研仪器等细分领域的相关个股。 四、风险提示
4. 医药负向政策超预期
5. 行业增速不及预期
6. 行业竞争加剧风险