医药生物行业周报：从全球CXO企业中报，我们看到了什么？【周专题&周观点】【总第413期】

一、当周回顾与专题 申万医药指数本周环比上涨1.40%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。本周周报重点分析了全球CXO企业的中报情况。

二、近期复盘

1. 当周表现：市场连续调整，医药板块整体强度强于市场，创新药和创新产业链表现较好，但分化严重，大票好于小票，部分港股未进通创新药表现较好。小核酸有阶段性表现，非创新药方面脑机接口和机器人相关标的有阶段性表现。
2. 原因分析：医药板块反弹进攻创新方向，市场风格偏好大票，港股未进通创新药标的表现强。海外小核酸催化映射国内小核酸标的，科技映射下脑机接口和机器人相关标的表现较好。创新药调整是市场交易问题，产业逻辑未变，未来5-10年第二波浪潮刚起步，资本市场演绎也刚开始，核心词是“颠覆”。
3. 未来展望：中短期继续深挖创新药，以“海外大药”“中小市值科技革命”为主，把握BD预期“中国超市”逻辑下“海外大药”“中小市值科技革命”“仿创大Pharma重估”轮动演绎。展望2025，围绕创新药持续乐观，看大牛市，思路包括“创新药”“新科技”“国际化”“泛整合”。

三、策略配置思路

1. 创新药：包括“海外大药”“中小市值科技革命”“受益链条”“Pharma重估”“国内超卖”等。
2. 新科技：脑机接口、AI医药医疗、康复机器人等。
3. 国际化：器械国际化等。
4. 其他：大集团小公司、国企改革、自主可控等。

四、细分领域投资策略及思考

1. 广义药品
   • 创新药：关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展等，个股如泽璟制药、亚盛医药等。
   • 仿制药：关注龙头仿创Pharma创新重估，如三生制药、科伦药业等。
   • 中药：部分企业业绩走弱，建议关注政策友好企业、国企相关潜在动作、院外OTC企业等。
2. 医疗器械板块
   • 医疗设备：关注设备更新推进节奏、“出海增量逻辑”相关标的、各地招投标恢复情况等。
   • 医疗耗材：关注骨科集采续约出清及边际改善情况、电生理手术景气度持续性等。
   • 体外诊断：关注DRGs推行对检测量的影响、集采落地执行情况等。
3. 配套领域
   • CXO：受益于创新政策预期，看好布局机会，关注地缘政治事件、创新药投融资变化等。
   • 药店：门诊统筹政策推进，行业集中度提升，关注个账改革、线上处方流转政策等。
   • 医药商业：国企商业公司、有变化商业公司值得关注，关注院内恢复情况。
   • 医疗服务：股价低位，未来值博率较高，关注筹码结构、经营趋势等。
   • 生命科学产业链上游：服务于早期研发项目的企业率先受益，关注投融资景气度、竞争程度等。

五、医药行情回顾与热点追踪

1. 行业行情回顾：医药板块跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。
2. 行业热度追踪：估值水平下降，处于平均线下，行业估值溢价率下降，处于相对低位。
3. 板块个股行情回顾：海辰药业、长春高新等个股表现较好。

六、风险提示 医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险。