医药生物行业周报：【周专题&周观点】【总第387期】AI虚拟“老中医”有啥模式进展？

一、当周回顾与专题 申万医药指数当周环比上涨1.06%，跑输创业板和沪深300指数。周专题探讨AI虚拟“老中医”模式进展。

二、近期复盘

1. 当周表现：市场趋势向上，量能配合，AI和机器人引领科技股。医药整体震荡，小市值创新药、AI医疗轮动，国产测序仪阶段性强势，脑机接口、干细胞等泛科技领域表现良好。AI医疗表现与Manus问世相关。
2. 原因分析：两会带动市场风格转向科技，Manus问世推动AI股上涨。医药风格偏科技，风险偏好提升，创新药尤其是小市值创新药重估，港股尤为明显。AI医疗轮动与Manus映射有关。
3. 未来展望：中短期医药围绕AI应用医疗映射（如AI虚拟医生、基因数据挖掘）和创新持续演绎（出海、商业化、早期创新品种）。展望2025，强调对商业健康险的鼓励和支持，核心矛盾预期改善，过程为“预期脉冲”和“慢变量积累改善”，思路包括创新药（海外大药、早研双新、国内超卖）、新科技（AI医药、脑机接口）、泛整合（国改、大集团小公司）、国际化（CXO、器械出海、生物类似药出海）。

三、策略配置思路

1. 医药风格节奏：创新药（百济神州、科伦博泰生物等）、AI医疗应用（美年健康、华大智造等）、其他标的（健友股份、福瑞股份等）。
2. 医药产业逻辑：创新药（商业化超预期、新技术&新机制&新靶点、出海&授权，如百济神州、科伦博泰生物等）、新科技（AI医药、脑机接口，如晶泰控股、美年健康等）、泛整合（国改、大集团小公司，如浩欧博、人福医药等）、国际化（CXO、器械出海、生物类似药出海，如健友股份、迈瑞医疗等）。

四、中药、仿制药、疫苗、血制品、医疗器械、CXO、原料药、药店、医药商业、医疗服务、生命科学产业链上游

1. 中药：集采后放量超预期，创新药放量超预期。
2. 仿制药：指数环比上涨1.65%，跑赢申万医药指数。艾迪药业、奥赛康等个股上涨。
3. 疫苗：HPV、带状疱疹等大单品受关注。卫光生物上涨，天坛生物下跌。
4. 血制品：资源刚需，增长平稳。进一步整合和浆站拓展是趋势。上海莱士等标的受益股东转化。
5. 医疗器械：设备更新推进、出海增量逻辑、招投标恢复是短期关注点。长期逻辑为国产替代、医疗新基建、国际化。
6. CXO：受益于全链条鼓励创新政策预期，国内前端业务有望回暖。
7. 原料药：业绩环比恢复趋势，特色原料药企第二曲线逐步体现。GLP1药物带来弹性。
8. 药店：政策推进方向不明，短期情绪波动大。行业集中度提升和处方药外流逻辑不变。
9. 医药商业：估值偏好度较高。关注国企商业、有变化的商业公司。
10. 医疗服务：股价调整充分，估值低。消费医疗与消费恢复相关，未来值博率较高。
11. 生命科学产业链上游：耗材及服务关注企业经营拐点，制药装备关注新签订单景气度，科研仪器关注新签订单景气度，聚光科技是重点关注标的。

五、行业热度追踪 医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为26.69，较上一周提高0.16个单位，低于2005年以来均值（36.19）。医药行业PE估值溢价率为30.37%，较上一周下降1.89个百分点，低于2005年以来均值（62.28%）。

六、风险提示 医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险。