周专题&周观点：总第397期：肿瘤善病质有哪些潜力药物在研？

一、当周回顾与专题 申万医药指数环比上涨1.27%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。本周报告聚焦肿瘤恶病质，建议关注长春高新（美适亚、GS3-007a）、科兴制药（GB18）、阳光诺和（STC008）、石药集团（JMT203）、劲方医药（GFS202A）等。

二、近期复盘

1. 当周表现：市场冲高回落，医药指数震荡向上，仿创Pharma表现强势，AI医药医疗受海外映射表现，其他主题如麦角硫因、原料药涨价、新冠等也有一定表现。
2. 原因分析：市场受关税缓和影响，特朗普降药价政策对美股医药产生情绪冲击，国内创新药短期调整消化，仿创Pharma估值和股价位置具竞争力，公募新规使权重风格占优。
3. 未来展望：中短期维度，医药围绕深挖创新药、医药新科技、自主可控&产业链重构。展望2025，医药交易氛围好，结构性走牛，思路包括创新药、自主可控、新科技、泛整合。

三、策略配置思路

1. 创新药：海外大药、早研双新、仿创重估、国内超卖、受益链条。
2. 自主可控&产业链重构：中国视角（科研仪器、部分设备）、产业链重构。
3. 新科技：脑机接口&外骨骼机器人、AI医药医疗。
4. 其他：大集团小公司、国企改革、其他重点跟踪。

四、细分领域投资策略及思考

1. 广义药品
   • 创新药：关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展，重点公司如泽璟制药、亚盛医药、贝达药业等。
   • 仿制药：集采出清影响减小，传统仿制药企经营趋势向上，关注龙头仿创Pharma创新重估。
   • 中药：部分企业业绩走弱，建议关注政策友好企业、国企动作、院外四类药OTC企业。
2. 医疗器械板块周度复盘
   • 指数复盘：医疗器械指数跑输医药指数，细分领域分化。
   • 个股涨跌幅：医疗设备、耗材、体外诊断领域个股表现各异。
   • 热点聚焦：医疗设备关注关税政策、更新落地、出海增量逻辑；医疗耗材关注关税、集采、手术量；体外诊断关注DRGs、集采落地。
   • 近期观点及未来前瞻：医疗设备关注更新节奏、出海增量逻辑；高值耗材关注集采、手术量；低值耗材关注恢复弹性、大客户；体外诊断关注DRGs、集采执行。
3. 配套领域
   • CXO：未来有望受益于创新政策预期，板块估值&仓位处历史低位，看好底部布局机会。
   • 药店：政策推进方向未明，短期情绪波动大，建议关注业绩稳健龙头企业。
   • 医药商业：估值偏好，关注国企商业公司、变化商业公司。
   • 医疗服务：股价调整，估值低，关注经营趋势向上公司。
   • 生命科学产业链上游：企业经营挑战，估值逐步消化，关注业绩企稳回升趋势。

五、医药行情回顾与热点追踪

1. 医药行业行情回顾：医药指数跑赢沪深300指数，跑输创业板指数，子行业分化。
2. 医药行业热度追踪：估值水平上升，处于平均线下，行业估值溢价率下降，处于相对低位，医药成交额占比上升。
3. 医药板块个股行情回顾：涨跌幅排名前五和后五的个股各异。

六、风险提示 医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险、数据滞后风险。