四季度收入提速，AI和海外业务打开新成长空间

2024年公司业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长。全年营业收入51.21亿元（+12.4%），归母净利润16.45亿元（+24.84%），扣非归母净利润15.56亿元（+23.30%）。单Q4收入14.94亿元（+16.21%），归母净利润6.05亿元（+42.58%）。控费效果显著，销售、管理费用率分别下降1.87、1.89个百分点至19.36%和7.86%，但研发费用率提升0.79个百分点至33.11%，反映公司加大AI领域投入。毛利率保持稳定在85.14%，净利率随利润增长有所提升。费用控制与研发投入成效明显，现金流保持良好，应收及存货周转天数均有所下降。

业务方面，WPS 365业务收入4.37亿元（+149.33%），WPS个人业务收入32.83亿元（+18%），其中海外WPS收入1.83亿元，年度付费用户达174万。信创业务回暖，国内个人订阅收入31亿元（+16.84%），机构订阅收入10.64亿元（+11.11%），机构授权业务收入7.06亿元（+7.71%）。全球月活设备数6.32亿（+6.22%），国内年度付费用户4170万（+17.49%），AI月活1968万。合同负债及其他非流动负债中的合同付费均显著增长，反映长周期会员增长成效。

风险提示包括AI产业发展不及预期、信创产业进展缓慢、下游IT开支收紧。投资建议维持“优于大市”评级，调整2025-2027年盈利预测至18.96/23.16/28.41亿元（同比增速15/22/23%），EPS分别为4.10/5.01/6.14元，对应PE为79/65/53倍。公司布局海外市场及AI产品月活快速增长，长期成长空间被打开。