2024年年报点评：24年生猪业务量价齐增，成本控制成效显著

核心观点与业绩总结

公司2024年实现营收1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比扭亏为盈。主要原因是生猪出栏量、销售均价上升及养殖成本下降。24Q4营收411.72亿元，同比增长47.61%；归母净利润74.00亿元，扭亏为盈。

业务表现

1. 生猪养殖：2024年出栏7160.2万头，同比增长12.20%。成本控制成效显著，完全成本降至14元/公斤（12月降至13元/公斤，2月降至12.9元/公斤）。年度均价约16.8元/公斤，较2023年上涨12%。公司600元降本目标已实现过半，2025年目标为12元/公斤。
2. 屠宰业务：2024年屠宰1252.44万头，同比微降，但头均亏损降至50元左右，12月实现单月盈利。已投产屠宰产能2900万头/年，全部源自自有养殖场，战略推进延伸产业链。

产能与规划

• 截至2024年末，生猪养殖产能约8100万头/年，能繁母猪存栏351.2万头。
• 2025年出栏规划：商品猪7200-7800万头（同比+10%-19%），仔猪800-1200万头（同比+41%-112%）。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年EPS分别为3.55元、4.47元、5.82元，对应动态PE为11/9/7倍。
• 给予2025年13倍估值，目标价46.15元，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能扩张不及预期、产品销售不及预期、养殖业突发疫情等风险。

估值逻辑

参考温氏（行业龙头）和巨星农牧（区域优势企业），公司2025年PE为11倍，略高于行业均值。但凭借成本优势巩固、屠宰业务加速、效率提升和规模效应，预计利润释放弹性，给予13倍估值。