2024年三季报点评：符合预期，各细分业务量价齐增

公司研究 基础化工 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：刘嘉仁 证书编号：S1160524090001 证券分析师：周子莘 证书编号：S1160524080002 相对指数表现 润本股份 沪深300 润本股份（603193）2024年三季报点评 / 符合预期，各细分业务量价齐增 2024年10月24日 / 【投资要点】 公司公告：1）24Q3实现收入2.93亿元（+20.10%），实现归母净利润0.81亿元（+31.98%），实现扣非归母0.80亿元（+37.16%） 2）24Q1-Q3实现收入10.38亿元（+25.98%），实现归母净利润2.61 54.13% 37.67% 21.21% 4.75% -11.71% -28.17% 亿元（+44.35%），实现扣非归母2.56亿元（+44.45%） 24Q3各品类保持量价齐升的较好增长。1）婴童护理产品实现营收1.5 亿元（+27%）,拆分量/价分别增长24%/2%；2）驱蚊产品实现营收 基本数据总市值（百万元) 9868.03 流通市值（百万元) 2520.37 52周最高/最低（元） 26.50/11.92 52周最高/最低（PE） 37.38/22.98 52周最高/最低（PB） 10.81/2.62 52周涨幅（%） 41.94 52周换手率（%） 996.43 相关研究 0.9亿元（+16%），拆分量/价分别增长14%/2%；3）精油类产品实现营收0.5亿元（+15%），拆分量/价分别增长1%/14%，精油类均价提升明显主要源于单价较高的精油贴同比销量增长，收入占比上升。 盈利能力继续优化，主要来自财务费率贡献。24Q3毛利率57.57% （+0.11%），净利率27.55%（+2.48%)，费用率角度，销售费率23.55% （+1.45pct）、管理费率2.52%（-0.10pct）、财务费率-3.20%（-2.97pct）、研发费率3.36%（+0.81pct），募资带来的财务费用收益持续推动盈利能力优化。 【投资建议】 盈利预测：进入Q3后婴童类目接力成长，婴童护肤类新品储备陆续贡献增量，由于Q3较多地区降温感知不明显，进入Q4开始降温后有望迎来婴童更优销售增速表现，新品系列亦有望逐步开始放量，进一步向婴童驱蚊 +婴童护肤龙头迈进，24-26年归母净利润分别为3.2/4.1/5.1亿元，同比分别增长42.2%/27.5%/25.1%，对应PE分别为33/26/21X，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1032.95 1351.34 1726.82 2163.10 增长率(%) 20.66% 30.82% 27.79% 25.27% EBITDA（百万元） 270.46 371.48 476.98 598.87 归属母公司净利润（百万元） 226.03 321.43 409.90 512.76 增长率(%) 41.23% 42.21% 27.52% 25.09% EPS(元/股) 0.64 0.79 1.01 1.27 市盈率（P/E） 28.41 33.33 26.14 20.89 市净率（P/B） 3.83 4.78 4.04 3.38 EV/EBITDA 26.31 27.93 21.13 16.16 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 华南地区降温不及预期，新品表现不及预期 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 252.52 118.21 333.84 432.99 净利润 226.03 321.43 409.90 512.76 折旧摊销 21.98 17.40 18.46 18.74 营运资金变动 22.89 -219.57 -93.50 -97.00 其它 -18.37 -1.05 -1.02 -1.50 投资活动现金流 -1309.68 -18.66 -36.95 -31.47 资本支出 -13.65 -8.71 -28.68 -23.63 投资变动 -1300.76 -10.00 -10.00 -10.00 其他 4.73 0.05 1.73 2.16 筹资活动现金流 972.84 5.81 0.62 0.62 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 8.00 0.00 0.00 股权融资 995.48 0.00 0.00 0.00 其他 -22.64 -2.19 0.62 0.62 现金净增加额 -84.32 105.36 297.51 402.14 期初现金余额 368.15 243.83 349.18 646.69 期末现金余额主要财务比率 283.83 349.18 646.69 1048.83 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 20.66% 30.82% 27.79% 25.27% 营业利润增长 42.42% 41.05% 27.53% 25.20% 归属母公司净利润增长 41.23% 42.21% 27.52% 25.09% 获利能力（%）毛利率 56.35% 59.23% 59.74% 60.15% 净利率 21.88% 23.79% 23.74% 23.70% ROE 11.76% 14.33% 15.45% 16.20% ROIC 10.89% 13.49% 14.79% 15.68% 偿债能力资产负债率（%） 4.84% 4.98% 5.13% 5.25% 净负债比率 - - - - 流动比率 18.04 18.93 18.56 18.35 速动比率 16.98 17.74 17.49 17.34 营运能力总资产周转率 0.51 0.57 0.62 0.65 应收账款周转率 214.37 264.79 250.39 248.93 存货周转率 11.12 11.28 13.10 14.23 每股指标（元）每股收益 0.64 0.79 1.01 1.27 每股经营现金流 0.62 0.29 0.83 1.07 每股净资产 4.75 5.54 6.56 7.82 估值比率P/E 28.41 33.33 26.14 20.89 P/B 3.83 4.78 4.04 3.38 EV/EBITDA 26.31 27.93 21.13 16.16 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1716.33 2063.67 2488.02 3026.33 货币资金243.83 349.18 646.69 1048.83 应收及预付13.13 15.02 18.71 23.34 存货92.91 119.75 131.82 152.00 其他流动资产1366.47 1579.72 1690.79 1802.17 非流动资产302.54 296.49 308.08 314.40 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产254.86 245.87 242.81 234.47 在建工程1.82 3.82 18.82 33.82 无形资产18.76 18.41 18.06 17.71 其他长期资产27.09 28.39 28.39 28.39 资产总计2018.87 2360.16 2796.10 3340.73 流动负债95.12 108.99 134.03 164.90 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收52.71 57.36 70.47 85.01 其他流动负债42.41 51.63 63.56 79.89 非流动负债2.49 8.49 9.49 10.49 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 8.00 8.00 8.00 其他非流动负债2.49 0.49 1.49 2.49 负债合计97.61 117.48 143.52 175.39 实收资本404.59 404.59 404.59 404.59 资本公积1014.55 1014.55 1014.55 1014.55 留存收益502.12 823.55 1233.44 1746.20 归属母公司股东权益1921.26 2242.69 2652.58 3165.34 少数股东权益0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益2018.87 2360.16 2796.10 3340.73 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1032.95 1351.34 1726.82 2163.10 营业成本450.93 550.92 695.19 861.94 税金及附加9.52 12.43 15.89 19.90 销售费用268.74 371.62 480.05 605.67 管理费用32.95 37.84 48.35 60.57 研发费用25.69 32.43 39.72 49.75 财务费用-15.21 -20.35 -18.68 -17.00 资产减值损失-2.41 -1.00 -1.50 -1.50 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.84 1.35 1.73 2.16 资产处置收益0.08 0.14 0.17 0.22 其他收益5.91 6.76 9.50 12.98 营业利润264.62 373.23 476.00 595.93 营业外收入3.32 1.50 1.50 1.50 营业外支出0.01 0.30 0.30 0.30 利润总额267.93 374.43 477.20 597.13 所得税41.90 53.01 67.30 84.38 净利润226.03 321.43 409.90 512.76 少数股东损益0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司净利润226.03 321.43 409.90 512.76 EBITDA270.46 371.48 476.98 598.87 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告