2024年业绩点评：业绩超预期，软硬件产品有望持续受益于智驾渗透

地平线机器人-W（09660.HK）2024年业绩点评：业绩超预期，软硬件产品有望持续受益于智驾渗透

事件与业绩表现

公司发布2024年业绩，实现收入23.8亿元，同比增长53.6%；净利润23.5亿元，同比扭亏，主要得益于优先股及其他金融负债的公允价值变动46.8亿元。经调整经营亏损15.0亿元，同比收窄11.4%，业绩超出市场预期。

产品与市场进展

• J6系列：已于2025年2月量产交付，与20+OEM品牌合作，助力车企“智驾平权”。J6P完成投片，计划于2025年第三季度正式量产。
• HSD解决方案：具备城市NOA能力的HSD解决方案于2024年推出，预计2025年第三季度量产。
• 定点与出货：2024年为27家OEM（42个品牌）提供智驾方案，取得车型定点100多款，累计定点310多款，支撑出货量持续增长。公司在中国OEM ADAS/OEM AD市场市占率分别为40%+/30%+，排名第一/第二。
• 交付量与毛利率：2024年产品解决方案交付量达290万件，累计交付量770万件。产品解决方案/授权及服务收入同比增长31.2%/70.9%至6.6/16.5亿元，毛利率同比提升1.7pct/+3.0pct至44.7%/92.0%。

财务与运营

• 研发投入：2024年研发开支同比增长33.4%至31.6亿元，主要系技术服务采购及研发相关人工开支增长。
• 费用控制：得益于规模效应，2024年研发费用率同比-20pct至132%，管理费用率同比-2pct至27%，销售费用率同比-4pct至17%。

盈利预测与投资评级

• 市场趋势：汽车市场智驾下沉趋势有望持续，高速、城市NOA在各价格段渗透有望超预期。
• 业绩预测：上调公司2025/2026年预期收入至36.6/53.7亿元，并预期2027年收入为80.5亿元。
• 估值与评级：2025年3月26日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为26.1/17.8/11.9倍，上调至“买入”评级。

风险提示

高阶智驾方案落地不及预期，市场竞争加剧，智驾渗透不及预期。