生命科学上游专题：春江水暖，供需改善，企业盈利有望边际修复

生命科学上游专题报告

核心观点

• 行业景气度分化，供需关系改善：生命科学上游行业由众多细分赛道组成，2020年以来新冠相关需求加速行业发展，但也导致供需关系错配。2024年业绩预告显示，部分上市公司业绩边际向好，表明行业层面供需关系改善，不同细分赛道处于不同节奏、不同程度的弱复苏过程中。
• 需求端：工业市场波动较大，海外市场率先复苏：科研市场需求相对平稳，工业市场需求波动成为影响行业景气度的关键因素。海外创新药投融资数据率先复苏，带动海外工业客户研发和生产需求修复。国内创新药投融资持续低迷，但支持政策不断落地，有望带动国内市场需求改善。
• 供给侧：并购整合正当时，AI赋能值得期待：一级市场IPO通道关闭，标的退出困难，行业竞争格局回归理性。上市公司现金储备丰富，并购态度积极，行业进入存量整合时代。AI技术赋能生命科学上游产业链，推动行业变革。

关键数据

• 中国研究与试验发展经费：2024年投入3.6万亿元，同比增长8.3%；基础研究经费支出2,497亿元，同比增长10.5%。
• 海外创新药投融资：2024年融资金额531亿美元，同比增长25%；融资案例数量880例，同比增长5%。
• 国内创新药投融资：2024年融资金额65亿美元，同比下滑约43%；融资案例数量431例，同比下滑约24%。
• 生命科学上游上市公司：统计19家公司，2020-2022年期间员工数量累计增加187%，销售费用累计增加163%，管理费用累计增加183%，研发费用累计增加237%。

研究结论

• 生命科学上游行业进入弱复苏阶段，供需关系改善，企业盈利有望边际修复。
• 海外市场需求率先复苏，国内市场需求有望改善，创新药支持政策推动行业发展。
• 行业进入存量整合时代，并购整合是龙头企业做大做强的重要路径。
• AI技术赋能行业变革，提升研发效率和产品质量。

建议关注标的

• 百普赛斯
• 皓元医药
• 毕得医药
• 阿拉丁
• 海尔生物
• 纳微科技
• 药康生物
• 昊帆生物
• 诺唯赞
• 奥浦迈

风险因素

• 投融资改善不及预期
• 行业竞争加剧和价格战
• 行业并购整合不及预期
• 地缘政治和关税风险
• 医疗行业政策变动风险