2022年9月叉车行业点评：行业基本面或迎边际改善，头部企业盈利能力已率先修复

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业基本面或迎边际改善，头部企业盈利能力已率先修复——2022年9月叉车行业点评 ■事件：据中国工程机械工业协会对33家叉车制造企业统计，2022年9月，销售各类叉车85953台，同比下降5.51%，累计销售叉车807914台，同比下降4.58%。 ■叉车销量月度增速降幅收窄，通用制造业边际改善迹象或已显现：2022年Q2以来，叉车行业销量增速转负，4-9月，叉车月度销量增速分别为-22%、-16%、-7%、-10%、-15%、-5.5%，9月增速降幅明显收窄。叉车销量和制造业景气度具有较强相关性，2022年3月以来，PMI指数低于50（除6月外），叠加通胀、地产投资下滑影响，制造业景气度周期下行，而疫情又加速了行业下滑，导致叉车销量增速下滑；9月， PMI指数50.1，再次站上荣枯线，通用制造业周期筑底阶段，行业边际改善迹象已显。从资金面来看：①8月份制造业固定资产投资完成额累计同比10%，投资端维持增长态势；②9月份，新增社融3.53万亿元，预期2.73万亿元，前值2.43万亿元，规模和结构均有所改善，其中企业中长贷、委托贷款高增，实体融资需求回升；③9月以来，国务院常会会议、中国人民银行确立政策贴息、专项再贷款等一系列政策，特定领域实体的政策，支持新基建和制造业转型升级等方向的设备购臵和更新改造。资金面好转，有望推动制造业加速复苏，提升相关设备需求。 ■叉车出口韧性较强，国产产品全球竞争力提升得益于龙头公司新能源布局深化：从出口表现来看，根据中国工程机械工业协会，2022年1-8月，叉车累计出口达到23.8万台，同比增长20%，延续2021年以来出口增长的趋势，占总销量比重持续提升，达到33.0%，相比2021年全年占比28.7%，提升4.25pct。从电动类产品出口来看，根据海关总署数据，2022年1-8月，电动叉车及装有升降或搬运装臵的工作车辆出口达37.9万台，同比增长53.1%。电动叉车表现出更强的需求增长态势，国产龙头公司均在积极实施新能源战略，持续推出锂电、氢能等新能源新产品：①杭叉集团：早在2018年开始与宁德时代合作，定制开发专用的异形锂电池，批量应用在全系列叉车产品上，同时积极投资三电核心技术，2021年实施可转债投资“6万台新能源叉车项目”，提高零部件/整机制造能力，公司目前全系列产品均实现新能源化；②安徽合力：公司同样与宁德时代、杭州鹏成新能源等成立合资公司，推动行业电动产品锂电化发展进程。根据公司公告，2022年上半年，持续推出新能源新品，包括G2系列同步磁阻电机锂电池叉车、高压锂电叉车Table_Tit le 2022年10月20日 工程机械 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.71 -2.54 -6.83 绝对收益 0.42 -12.64 -28.86 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 高杨洋 报告联系人 gaoyy3@essence.com.cn 相关报告 Q3销量增速转正，下游开工向好 ——2022年9月挖机快评暨三季度总结 2022-10-12 行业处于底部调整期，出口表现亮眼——工程机械2022年 中 报 总 结 2022-09-06 6月挖机销量增速降幅收窄，Q3月度销量转正可期 ——2022年6月挖机行业快评暨上半年总结 2022-07-10 业绩短期承压，行业需求回升取决于基建政策力度——工程机械2021年报&2022一季报总结 2022-05-23 Q1整体承压，“稳增长”效应有望于Q2显现 ——2022年3月挖机行业快评暨一季度总结 2022-04-09 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%202 1-10202 2-02202 2-06工程机械II(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 等，新品订单总量超万台。出口方面成绩斐然，实现整机出口同比增长27%，收入同比增长68%。 ■叉车头部企业表现超越行业，盈利能力改善明显：安徽合力发布三季度业绩快报，2022年前三季度，公司实现营业收入119.49亿元，同比+1.09%；实现归母净利润6.86亿元，同比+34.34%；单三季度，收入39.24亿，同比+1.2%，归母净利润2.54亿，同比+92%，对应净利率6.47%，同比+3.1pct。收入端：行业销量增速下滑背景下，实现收入正增长，得益于公司创新驱动发展，锂电新能源产品销量及国际化业务保持增长。利润端：一方面得益于钢材价格下降释放成本端压力，2022年三季度，根据wind 数据，钢材综合价格指数为114，同比-24.8%；另一方面，由于出口收入快速增长，我们预计汇兑收益有所增加。 ■投资建议：国内市场通用制造业周期筑底阶段，行业边际改善迹象已显，有望提振工业车辆设备需求；海外市场国产新能源产品竞争力持续提升，出口有望持续增长。在国内需求有望复苏，海外需求保持景气背景下，建议关注：杭叉集团、安徽合力、诺力股份。 ■风险提示：下游制造业投资不及预期；原材料价格波动风险；海外市场需求不及预期。 行业快报/工程机械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/工程机械 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034