2024年年报点评：利润与价值双增长，分红率再提升

中国平安2024年业绩表现强劲，归母净利润1266亿元，同比+47.8%，其中Q4单季扭亏为盈至74亿元。归母营运利润1219亿元，可比口径同比+9.1%。每股股息2.55元，同比增长5%，分红率提升至37.9%。

业务板块表现

• 财险：营运利润大幅增长68%，承保扭亏为盈，综合成本率同比-2.3pct至98.3%。产险保费同比+6.5%，车险、健康险保费分别+4.4%、+38.3%，保证保险规模收缩。
• 寿险：新业务价值率提升，代理人规模企稳回升至36.3万人，人均NBV同比+43.3%。个险、银保新单期缴分别+9.6%、+0.3%，NBV分别+26.5%、+62.7%，首年保费及标准保费NBV margin分别+7.3pct、+5.6pct。
• 资管：亏损119亿元，亏幅收窄43%，四季度单季亏损96亿元。
• 科技：由盈利19亿元转为亏损0.3亿元。

精算假设调整
长期投资回报假设由4.5%下调至4%，风险贴现率相应调整。假设调整导致2024年寿险EV、NBV绝对值分别减少13.1%、28.7%。可比口径下，集团EV同比+11.4%，寿险EV同比+15.6%，寿险NBV同比+28.8%。

投资策略
增配债券与股票，减配基金。总投资规模达5.7万亿，同比+21.4%。债券占比61.7%，股票占比7.6%，基金占比4.1%。净投资收益率3.8%，同比-0.4pct，但总投资收益率同比+1.5pct至4.5%，综合投资收益率同比+2.2pct至5.8%，主要得益于权益资产改善。

盈利预测与评级
小幅下调盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为1352/1544/1770亿元。当前市值对应2025E EPV 0.65x，仍处低位。维持“买入”评级，看好改革成果释放及稳定分红价值。

风险提示
长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。