医药：CRO龙头业绩持续向好，全球医药投融资市场有望转暖

核心观点与关键数据

• 药明康德业绩持续向好：2024年药明康德实现营收392.41亿元，同比增长5.2%（剔除新冠项目）；经调整non-IFRS归母净利润105.83亿元，净利率27.0%，创历史新高。Q4收入和利润均创历史新高，分别达到115.4亿元和32.4亿元。
• 2025年业绩展望：公司预计2025年收入同比增长10%-15%，达到415-430亿元；经调整non-IFRS归母净利率有望进一步提升。
• 全球医药投融资市场企稳：2024年全球医疗健康一级市场投资2291笔，融资582亿美元，较2023年略微回升1个百分点，显示市场逐渐企稳。国内市场融资总额73亿美元，较2023年减少33%，融资事件数下降37.6%。
• 客户收入来源：美国客户收入250.2亿元（同比增长7.7%），占比64%；欧洲客户收入52.3亿元（同比增长14.4%），占比13%；中国客户收入70.7亿元（同比下降3.5%），占比18%。
• 生物医药仍是投资热点：全球生物医药类项目占据投融资交易规模与活跃度的首位，器械与耗材类项目紧随其后。AI+制药、减重药物及自身免疫药物表现突出。国内肿瘤药物仍是资本青睐领域，但更偏向后期确定性高的项目。

研究结论

• 药明康德的亮眼业绩及2025年乐观预期，反映出全球医药投融资市场有望转暖。
• 尽管国内市场仍处于下行趋势，但全球趋势已开始企稳，预计2025年医药投资寒冬将结束。
• 生物医药领域仍是资本重点关注的领域，肿瘤药物是国内投资热点，但投资重心转向后期确定性高的项目。

风险提示

• 临床研发失败风险、竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险、技术颠覆风险等。