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烧碱：驱动向下，估值难定义

2025-03-20 陈嘉昕国泰君安期货嗯哼

核心观点：烧碱市场因驱动向下，市场持续做空利润，交易弱预期和交割压力，基差虽接近15%但价格弹性大导致估值难定义。基本面显示高产量、高利润结构偏弱，山东检修累库加剧现货降价预期，氧化铝企业库存高企导致市场备货谨慎形成负反馈。出口方面，印尼斋月压价，短期需求滞后难提供支撑。供应端液氯反弹致氯碱成本下滑，但耗氯下游承压，一季度受高利润影响传导有限。
关键数据：山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自3月20日起价格下调30元/吨，执行出厂价880元/吨；山东现货32碱折盘面基差259-1940元/吨。
研究结论：基于检修后持续降价预期和交割压力，市场偏弱格局，更倾向月差反套交易。趋势强度评级为-1（最看空）。

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