冠通研究：PP：震荡下行

核心观点与关键数据

• 市场状态：PP市场处于震荡下行阶段，期货合约（PP2505）增仓震荡下行，收盘价7234元/吨，跌幅0.43%，持仓量增加7601手至470146手。
• 供应端：新增中景石化等检修装置导致PP企业开工率下降至80.5%左右，处于中性水平；标品拉丝生产比例降至23%左右。
• 需求端：下游开工率环比回升0.35个百分点至49.98%，其中塑编开工率回升至46.5%，订单小幅回升，但整体仍处于年内较低水平。
• 库存与成本：石化库存环比减少2万吨至80万吨，处于近年同期中性偏低水平；布伦特原油下跌至70美元/桶下方，CFR丙烯价格持平于830美元/吨。
• 新增产能：山东裕龙、内蒙古宝丰2#装置投产，但下游恢复缓慢，补仓意愿偏弱，成交一般。

研究结论

• 短期建议：随着3月下游需求有望继续恢复，近期检修装置增加，建议PP05合约前期空单逐步止盈平仓。
• 市场驱动：成本端原油价格持续下跌对PP价格形成压制，而供应端检修与新增产能并存，需求恢复缓慢导致成交一般。
• 长期展望：进入3月后需求有望逐步改善，但短期内市场仍以震荡调整为主。