2024年年报点评：经营改善利润高增，订单充沛支撑发展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营收299.5亿元，同比减少2.6%；归母净利润21.6亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增长46.2%。Q4单季度营收95.3亿元，同比减少2.7%，环比增长36.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长68.1%，环比减少23.9%。
• 市场拓展与订单：2024年市场承揽额302.4亿元，在手订单约400亿元。公司深耕国际市场，与壳牌、沙特阿美签订合作协议，开启国际化新局面。全年累计实施规模以上工程73个，年内完工34个。钢材加工量45.4万吨，船天投入2.9万天（同比增长15.7%），导管架、组块、海底管线等产量保持高位。
• 盈利能力：2024年期间费用率4.9%（同比+0.1pp），Q4期间费用率6.8%（同比+1.9pp，环比+0.8pp），主要因研发投入增加（研发费用率同比+2.3pp）。毛利率12.3%（同比+1.5pp），净利率7.3%（同比+2.0pp），主要得益于降本提质增效。Q4毛利率13.4%（同比+4.9pp），净利率4.5%（同比+2.1pp）。
• 分红政策：拟每10股派发现金红利2.01元（含税），分红比例41.12%，股息率3.58%。

研究结论与投资建议

• 行业背景：2025年《政府工作报告》首提“深海科技”，全球海洋油气投资连续四年稳健增长（年均复合率11%），公司作为国内海工龙头将持续受益。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为23.9、26.2、29.5亿元，未来三年复合增长率11%，对应股价PE为10.4、9.5、8.4倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外项目进度不及预期等。

盈利预测关键假设

1. 海洋工程业务营收同比增长7.0%、3.0%、3.0%。
2. 非海洋工程（LNG储罐等）营收同比增长10.0%、30.0%、50.0%。
3. 综合毛利率持续小幅提升，海洋工程毛利率12.2%-12.5%，非海洋工程毛利率16.0%。