2024年三季报点评：经营质态稳定向好，投资驱动利润高增

中国人寿2024年三季报显示经营质态稳定向好，投资驱动利润高增。报告期内，公司实现营业收入4271.80亿元，同比+54.8%；归母净利润1045.23亿元，同比+173.9%。前三季度总保费6082.51亿元，同比+5.1%，加权ROE为19.95%，同比+9.08pct。截至24Q3末，投资资产达6.36万亿元，较上年末+12.3%。

保费收入稳健增长，NBV维持高增。续期保费、新单保费同比分别+7.5%、+0.4%，首年期交保费同比+6.8%至1131.84亿元，十年期及以上首年期交保费同比+17.7%至525.56亿元，占比46.43%。前三季度新业务价值同比+25.10%，退保率0.74%，经营质量持续向好。

销售人力量质齐升，新营销模式初见成效。截至24Q3末，总销售人力69.40万人，环比+1.3%，个险销售人力64.10万人，环比+1.9%，个险渠道人均首年期交保费同比+17.7%。销售体系改革持续推进，个险新型营销模式试点快速推进，“种子计划”在24个城市试点，获得初步成效。

投资收益驱动利润高增。前三季度实现总投资收益2614.19亿元，同比+152.4%，总投资收益率为5.38%；净投资收益1447.12亿元，同比+3.9%，净投资收益率为3.26%。权益市场回暖带动总投资收益高增，支撑公司高业绩弹性。

投资建议：预计2024-2026年营业收入同比+42.41%/2.38%/6.88%，归母净利润同比+149.34%/+1.20%/+7.36%，EPS为4.07/4.12/4.43元/股，对应11月19日收盘价的PE为10.88/10.75/10.01倍。维持“买入”评级。

风险提示：权益市场剧烈波动、利率持续下行、业务转型不及预期。