众安在线2025年年报业绩点评显示，公司归母净利润同比增长82.5%，主要得益于健康险、数字生活创新业务及车险的增长，消费金融业务规模压降，综合成本率（COR）保持稳健。
保费收入：2025年实现保费收入357.35亿元，同比增长6.9%。具体业务板块表现如下：
- 健康生态：保费126.82亿元，同比增长22.7%，主要增长动力来自普惠产品“众民保”系列，保费同比增长456.1%至21.7亿元；COR为92.1%（同比-3.6pt），主要得益于AI赋能推动费用率改善6.7pt。
- 数字生活生态：保费159.73亿元，同比-1.4%，其中创新业务保费65.68亿元，占比达41.1%，同比增长37.2%；宠物险保费近12.96亿元，同比增长88.2%。COR为99.9%（同比0.2pt），主要由产品结构调整导致。
- 消费金融生态：保费43.20亿元，同比-10.6%，COR为97.0%（同比+6.9pt），主要由底层资产波动带来赔付率提升（同比6.1pt）所致，公司基于风控考量主动压降业务规模。
- 汽车生态：保费27.60亿元，同比增长34.6%，新能源车险保费成为重要增长引擎，同比增长206.2%，在车险总保费占比超28.3%。COR为93.1%（同比-1.1pt），主要得益于运营效率改善及报行合一费用管控，带来费用率同比改善2.8pt。
盈利能力：2025年利润显著改善，AI技术助力公司打造增长曲线，科技与银行业务亏幅收窄，综合成本率同比提升。
保险资金配置：受益于资本市场回暖，2025年境内保险资金实现总投资收益率5.3%（同比+1.9pt），资产配置方面“股票+基金”占比同比+3.1pt至9.1%。
虚拟银行：2025年ZABank实现净利润0.17亿港元，首次实现年度盈利，净收入同比+62.7%至8.92亿港元，净息差同比+0.28%至2.69%，零售财富版图持续拓展。
研究结论：维持“增持”评级。公司多元业务矩阵质态向好，健康险、数字生活创新业务及车险增长显著，消费金融业务主动压降规模以控风险，保险资金配置优化，虚拟银行首次实现年度盈利。未来催化剂主要来自资本市场改善。
风险提示：监管政策不确定性、资本市场大幅波动、赔付恶化。
