- 行情回顾：上周贵金属大幅上涨，黄金和白银均明显上涨，COMEX黄金和白银主力合约资金少量离场。
- 基本面：
- 美元指数创四个月新低，全球避险情绪升温，非农数据不及预期但美联储淡化衰退风险，美债上限僵局与欧洲财政扩张预期支撑金价。
- 特朗普不排除美国经济衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，特朗普首席经济顾问安抚市场，预计Q2经济“起飞”，4月可解决贸易不确定性。
- 特朗普威胁将加拿大钢铝关税翻倍至50%，加拿大反制，最终对加等贸易伙伴正式实施25%钢铝关税。
- CPI超预期降温创两周新高，科技股推升美股分化反弹，但特朗普关税威胁、全球贸易反制升级及美债美元波动强化避险需求，叠加达利欧“1930年代模式”警告，金价获多空博弈支撑。
- 关税威胁升级、美股创半年新低及美债美元波动三连涨创历史新高，期金首破3000美元，美欧贸易战激化叠加普京停火提议与地缘风险，避险情绪与通胀韧性共振推升金价。
- 重要事件：特朗普关税政策与衰退警告引爆美股“黑色星期一”，三大股指暴跌，科技七巨头市值蒸发超8300亿美元，市场将暴跌归咎于特朗普淡化经济衰退风险及坚持保护主义政策，高盛指出衰退恐慌是美股雪崩首要诱因，对冲基金加速做空科技、金融板块，标普500濒临跌破200日均线关键支撑，债市闪现衰退信号，两年期美债收益率持续走低，押注美联储最早6月降息，分析称特朗普政策重心转向“财富回流”或刻意容忍经济阵痛，叠加全球贸易冲突升级，避险资金涌入黄金ETF，推动金价逆势突破关键阻力。
- 美元指数：本周美元小幅承压，ICE美元指数下跌0.1%至103.73点，彭博美元指数下跌0.17%至1265.78点，交投区间收窄反映市场谨慎情绪，美联储货币政策动向与地缘政治风险成为核心驱动因素，美国经济数据波动与利率预期调整削弱美元支撑，全球贸易摩擦及避险需求升温间接提振黄金等避险资产，技术面显示美元短期或延续震荡，但中期需关注美国经济韧性及货币政策转向信号。
- 库存：
- 3月14日COMEX金库存4043.17万盎司，较前一周增加66.51万盎司。
- 3月14日COMEX银库存4.44亿盎司，较前一周增加1880.06万盎司。
- ETF持仓：
- 截至3月14日当周，SPDR黄金持仓量906.41吨，增加12.07吨，基金持仓基本维持稳定。
- 截至3月14日当周，SLV白银持仓量13671.54吨，增加123.13吨，基金持仓基本维持稳定。
- CFTC净持仓：
- 截至3月11日当周，黄金非商业多头持仓296172张，减少6960张，非商业空头持仓60072张，增加201张，基金净持仓减少7161张，多头离场，空头进场，多头持仓变化更大。
- 截至3月11日当周，白银非商业多头持仓79965张，增加6650张，非商业空头持仓20439张，增加440张，基金净持仓增加6210张，多头进场，空头进场，多头持仓变化更大。
- 国内期货市场持仓：
- 3月14日当周，沪金主力期货持仓量63787手，减少7088手。
- 3月14日当周，沪银主力期货持仓量162194手，减少4197手。
- 技术分析：
- 黄金：美元创四个月新低及全球避险情绪升温反弹近2%，非农数据不及预期但美联储淡化衰退风险，叠加美债上限僵局与欧洲财政扩张预期，支撑金价逆势走强。CPI超预期降温创两周新高，科技股推升美股分化反弹，但特朗普关税威胁、全球贸易反制升级及美债美元波动强化避险需求，叠加达利欧“1930年代模式”警告，金价获多空博弈支撑。黄金借关税威胁升级、美股创半年新低及美债美元波动三连涨创历史新高，期金首破3000美元，美欧贸易战激化叠加普京停火提议与地缘风险，避险情绪与通胀韧性共振推升金价。
- 白银：美国经济数据显示通胀压力缓释但仍存韧性，叠加美股美债双杀、美元创本轮新低及避险情绪升温，资金加速流入贵金属。供需端和产业因素同步支撑银价，技术模型显示日周期与5日周期均呈看多信号，历史价格峰谷推演预计上涨周期或延续至3月初，目标区间9147元附近。但需警惕若短期跌破关键支撑，上行逻辑或生变。操作上建议持多但设动态止损，关注美国经济数据及政策动向对银价边际影响。
