开发科技深耕境外智能计量市场二十余年，国内领先实现欧洲发达国家市场规模出货。公司前身为深科技计量系统事业部，1998年起与意大利国家电力公司ENEL合作开展智能电表研发及部署，是较早成功开拓欧洲市场且具备一定出货规模的中国智能计量企业之一。公司主要产品为智能计量终端和AMI系统软件，累计向欧洲出口逾5,000万套智能计量终端。
全球智能电表市场需求平稳释放，驱动公司业绩体量持续增长。2020-2024年，公司实现归母净利润3.26/2.08/1.83/4.86/5.89亿元，年均复合增速15.92%。公司境外业务收入占比较高，结算币种以欧元、美元为主，汇率波动对公司经营业绩产生明显影响。2024年，公司实现营业收入29.33亿元，同比增长15.02%；实现归母净利润5.89亿元，同比增长21.11%。
公司以核心产品智能电表为起点，打造完整智慧能源管理系统。主要产品为智能计量终端，包括智能计量表、智能计量表核心单元、智能计量表组配件及配套终端，以及AMI系统软件。公司产品能够与全球30余家主流厂商的电水气表、AMI系统软件等产品适配，可收集传输电、水、气等各种能源数据，产品集成能力深厚，成功将“中国制造”的超过9,000万套智能计量终端推向以欧洲发达国家为主的全球40多个国家。
全球智能计量市场规模有望以9.5%的年均复合增速从2023年的231.71亿美元增至2028年的363.87亿美元。其中，欧洲市场已率先进入新一代智能电表换代周期，预计2027年市场规模有望达到55.06亿美元；中国市场2024年1-11月电表类产品招标数量已超过8,900万台；东南亚和中东主要国家的市场规模预计将分别达到12.07和7.36亿美元；南美与非洲地区长期潜力巨大。
公司凭借自主技术与欧洲市场先发优势，充分受益存量替换与新增部署双重红利。公司通过自主研发形成了涵盖先进通讯技术、模块化技术等领域的多项核心技术，在可靠性、稳定性、安全性等指标方面优于相关标准。公司产品与超过30余家全球主流厂商的电水气表、采集设备、AMI系统软件等产品适配，产品集成能力深厚。公司深耕欧洲市场二十余年，拥有良好的市场口碑，是欧洲市场最成功的中国智能电表供应商。公司通过多年市场深耕所积累的经验及口碑、技术、资质及本地化服务等优势，在境外市场保持较高的中标率，截至2024年9月30日，公司所有已经签署的约定具体金额的合同及订单中，尚未实现收入的金额超过52亿元。
基于以上分析，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.29/8.57/9.76亿元，对应发行市值的PE估值为4.18/3.56/3.12倍。公司业绩有望获得良好支撑。
风险提示：1）境外市场经营风险；2）客户可持续性；3）研发不及预期。
