中标合同持续充盈，全产业链布局受益电网数字化转型

1、事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营业收入94,843.20万元，较上年同期增长11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润19,029.30万元，较上年同期增长13.68%。 2、电网数字化投资进程加快，上半年新签合同金额高速增长2022年H1,下游主要客户加大数字化领域的投资力度，公司中标合同及在手订单持续充盈，2022年上半年新签合同额15.98亿元，同比增长37.57%。在手订单持续充盈， 截至2022年6月30日公司在手合同额22.41亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。 我们认为，考虑十四五电网数字化订单总量及结构性驱动，公司整合电网客户资源和电力系统基础设施资源，助力传统电力系统向源网荷储互动的新型电力系统转型发展，公司主要业务主要聚焦于配用电侧智能化产品，有望充分受益。 毛利率：公司整体毛利率连续两个季度企稳回升，高毛利通信网关产品保持较高增长态势，毛利率实现结构性改善。 我们认为，公司毛利率水平有望保持稳定微增。高毛利产品通信网关受益下游招标需求将保持较高增长态势，毛利持续实现结构性优化。同时，原材料成本有望同比去年有所回落，为公司毛利稳定提供坚实基础。 3、三费维稳，围绕数字电网，数智城市领域持续高研发投入公司2022H1整体费用端较去年同期基本持平 （YoY-0.65pct），主要系财务费用率减少。整体保持高度研发投入 ，2022H1公司研发投入8,676.88万元 ， 同比增长18.01%；研发投入占营收比例为9.15%，同比增长0.51个百分点。 138284 4、应收余额略有提升，整体现金情况保持良好水平 5、布局能源物联网核心技术，充分受益电网数字化、数字经济转型浪潮 十四五期间，电网投资支出总额再创新高，结构上在新型电力系统发展机遇中，电力信息化建设成为下一阶段的核心抓手。“数字经济”推动数智城市建设全面发展，数智城市进入高景气建设时期。 客户方面，根据国网和南网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。公司HPLC在21年入围23个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元，市场份额排名第二。依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系， 与国 家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系。 布局能源物联核心技术，公司的核心产品网关及通信模块是构建新型电力系统的关键设备。公司实现从芯片（HPLC,MCU宽禁带半导体）到终端解决方案的完整产业链布局，基于电力物联网的核心技术优势和布局，进一步延伸至数智化城市，提供感知，网络，应用的一体化能源物联网解决方案。 6、投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情影响国内业务上半年进展，略微下调盈利预测，预计2022-2024年营收由23.9/31.3/N/A亿元调整为23.0/29.7/38.3亿元，预计每股收益由0.89/1.14/N/A元调整为0.85/1.04/1.33元，对应2022年7月27日26.63元/股收盘价，PE分别为31.3/25.5/20.1倍，维持“增持”评级。 7、风险提示：上游原材料价格波动风险；客户集中风险； 客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。 1.事件 公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营业收入94,843.20万元，较上年同期增长11.47%；实现归属于上市公司股东的净利润19,029.30万元，较上年同期增长13.68%。 2.业绩稳定增长，中标合同持续充盈 公司2022H1实现营业收入94,843.20万元，同比增长11.47%；归属于上市公司股东净利润19,029.30万元，同比增长13.68%。 报告期内，得益于电网数字化转型大背景，下游主要客户加大数字化领域的投资力度，公司中标合同及在手订单持续充盈，各层级业务均衡增长。新签合同方面，2022年上半年新签合同额15.98亿元，同比增长37.57%。在手订单持续充盈，截至2022年6月30日公司在手合同额22.41亿元，为后续业绩发展提供有力支撑。 报告期2022H1内，网络层业务实现营收6.26亿元，占主营业务收入的66.4%，同比增长17.32%。通信网关实现营收3.57亿元，同比增长23.1%；通信模组实现营收2.69亿元，同比增长10.41%。 感知层业务实现营收2.53亿元，同比减少3.45%，在2021年保持较高增速的基础上略有下降。其中，电监测实现营收1.79亿元，同比减少0.41%；水气热传感终端实现营收0.75亿元，同比减少10.01%。 应用层业务-智慧公用事业领域管理系统实现营收0.64亿元，同比增长25.14%。 毛利率：公司毛利水平连续两个季度企稳回升。2022年H1公司整体毛利率36.9%，同比提升0.7pct，较2021年整体毛利率34.9%同比提升2.0pct。 分产品看，通信网关实现毛利率43.87%，同比增长3.13pct；通信模块毛利率26.97%，同比减少6.11pct；电监测终端毛利率37.58%，同比增长0.19pct；水、气、热传感终端毛利率33.23%，同比减少6.76pct；智慧公用事业管理系统毛利率39.01%，同比增长14.95pct。 我们认为，公司整体毛利率水平有望保持稳定微增。随着下游电网订单起量落地，公司高毛利产品通信网关保持较高增长态势，毛利水平将迎来结构化改善。同时，原材料价格成本有望小幅回落，整体毛利率将保持稳定。 3.三费维稳，围绕数字电网、数智城市领域持续高研发投入 公司2022H1整体费用端12.81%，较去年同期基本持平（YoY-0.65pct）。财务费用率同比减少1.0pct，主要系美元汇率上涨带来汇兑收益增加所致。 “双碳”国家战略目标和新型电力系统构建，持续高研发投入：公司坚持以技术创新为企业发展根本，近三年的研发投入持续上升，2022年上半年，公司研发投入8,676.88万元，同比增长18.01%；研发投入占营收比例为9.15%，同比增长0.51个百分点。报告期内新增专利37项，其中发明专利11项；新增软件著作权38项；围绕新型电力系统领域、数字经济等领域持续布局，进一步夯实了在行业内的技术领先者和标准制定者地位。 4.应收票据及账款略有提升，整体现金情况保持良好水平 报告期内，由于下游客户需求旺盛，中标合同金额带来的收入增长，应收票据及应收账款余额为11.17亿元，同比增长15.80%。由于下游付款周期较长的原因，现金收入比略有下降，公司整体现金状况处于良好水平。 5.布局能源物联网核心技术，充分受益电网数字化、数字经济转型浪潮 十四五期间，把握新型电力系统发展机遇。“十四五”期间，南方电网建设将规划投资约6700亿元，推动以新能源为主体的新型电力系统构建；国家电网未来五年计划投入3500亿美元（约合2.24万亿元人民币），推进电网数字化转型升级，2022年1月，国家电网召开了年度工作会议，计划2022年电网投资达5012亿元，创历史新高。2022年6月，据央视新闻消息国家电网今年将投资900亿元加快城市电网建设，提升城市供电可靠性。“十四五”期间我国电网计划投资额将接近3万亿元，远超“十三五”期间的2.57万亿元。结构上，“十三五”时期，我国电网投资主要聚焦于智能电网以及特高压建设领域，迈入“十四五”时期，数字电网周期开启，电力信息化建设作为下一阶段的核心抓手，配用电网的建设是重点。 “数字经济”推动数智城市建设全面发展。2022年1月12日，国务院印发了《“十四五”数字经济发展规划》，明确“十四五”时期将继续坚持推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，为构建数字中国提供有力支撑。在发展目标上，“十四五”规划提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%的重要发展目标。智慧水务、智慧燃气、智慧热力、智慧消防、智慧园区、综合能源等前景广阔，数智城市进入高景气建设时期。 公司深度合作行业优质客户助力份额提升。公司持续保持行业优势，根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。公司HPLC在21年入围23个省级电力公司，在各省采购招标合计中标金额近3.3亿元，市场份额排名第二。依托自主研发创新能力、高品质的制造实力、可靠的供应链和先进的质量保证体系，与国家电网、南方电网等央企和西门子等世界五百强企业建立了长期持续的合作关系。在数智城市业务上，公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。 持续投入研发，布局相关技术保持行业领先。公司的核心新品为行业赋能，针对数字电网推出的WFET-1900型能源控制器通过湖南省仪器仪表行业协会科技成果鉴定，该项研究成果整体技术达到国际先进水平，并荣获2021年度湖南省仪器仪表行业创新产品奖； 芯片领域推出自主研发的Wi-SUN通信模块取得了国际Anatel认证，取得国际权威机构许可、基于国网HPLC+RF双模互联互通标准的SoC通信芯片取得了阶段性进展；面对数智城市，2021年推出具备电流监测功能的模块化NB-IoT物联网水表，实现了低功耗设备远程电池电量预测和电路故障自诊断。 6.投资建议 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，考虑疫情影响国内业务上半年进展，略微下调盈利预测 ， 预计2022-2024年营收由23.9/31.3/N/A亿元调整为23.0/29.7/38.3亿元，预计每股收益由0.89/1.14/N/A元调整为0.85/1.04/1.33元，对应2022年7月27日26.63元/股收盘价，PE分别为31.3/25.5/20.1倍，维持“增持”评级。 7.风险提示 上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。