FY26H1业绩点评：经营重回增长轨道，自营品与多渠道共筑品牌壁垒

东方甄选FY26H1业绩表现回暖，实现营收23.1亿元（同比增长5.7%，剔除一次性因素后同比增长17.0%），净利润扭亏为盈至2.39亿元（经调整净利润2.58亿元）。毛利率提升至36.4%，主要得益于自营产品及直播电商业务发展；行政开支同比大幅下降78.6%。

核心数据与业务亮点：

1. 自营品基本盘稳固：自营品营收同比增长18.1%至20亿元，占总GMV比例提升至52.8%；推出801款自营产品SPU，通过端到端质控体系及用户研究强化品牌认知，计划构建“当日达”配送能力。
2. 多平台、多矩阵策略成效显现：抖音仍是核心公域平台，APP GMV占比18.5%，APP内自营产品GMV占比28.6%；线下探索布局40余台自动售货机并实现盈利，即将开设线下体验旗舰店。
3. 管理层阵型企稳：俞敏洪先生为核心领导，执行总裁孙进到任开启组织与业务变革；公司计划将生成式AI渗透至全价值链，构建更高效的零售生态系统。

投资建议：

• 预测FY26-28年营收分别为49.7/58.7/62.8亿元（同比+13%/+18%/+7%），经调整归母净利润至5.4/6.5/7.4亿元（同比+213%/+19%/+14%）。
• 目标价29.48港元，维持“推荐”评级，当前市值对应FY26-28年NON-IFRS净利润PE分别为42x/35x/31x；相对可比公司行业中位数PE给予10%估值溢价。

风险提示： 直播电商监管趋严、主播言论不当影响平台形象、渠道间竞争破坏流量结构等。