算网数智驱动成长，加大算力投资

业绩简评

2024年，公司实现营收3895.89亿元，同比增长4.56%；归母净利润90.30亿元，同比增长10.49%。Q4单季度营收994.66亿元，同比增长9.42%；归母净利润6.92亿元，同比增长16.26%。

经营分析

• 算网数智业务驱动成长：联网通信收入约2629.41亿元，同比提升1.5%；网算数智业务收入约830.34亿元，同比提升9.6%，成为营收增长主要引擎。联通云/数据中心收入分别同比增长17.1%/7.4%；算力服务签约金额超260亿元。
• 盈利能力提升：归母净利润同比增长明显，主要系资产处置收益带来。毛利率小幅下滑，主要由于算网数智业务持续发力导致营业成本增加。
• 通算向智算升级：智算规模超过17EFLOPS，建成300多个训推一体的算力资源池。算网能力方面，建成算力智联网AINet，实现8个国家算力枢纽和22个省级骨干节点的全覆盖；升级联通云“星罗”算力调度平台。
• 股东回报力度稳健：2024年全年股息每股0.1580元，同比增长19.7%。算力投资同比上升19%，预计2025年固定资产投资约550亿元，其中算力投资同比增长28%。

盈利预测、估值与评级

• 小幅上调公司2025/2026年EPS预测至0.34/0.38元（原为0.31/0.35元），引入2027年EPS预测0.41元。
• 公司股票现价对应PE估值为18.13/16.39/15.19倍，维持“买入”评级。

风险提示

大额解禁、传统通信业务发展不及预期、算网数智业务发展不及预期、政策变动、固定资产投资金额较大的风险。