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2025年半年报点评：经营效率提升，算网数智高质量发展

2025-08-17 马佳伟,范宇民生证券 Silent

公司2025年上半年业绩稳健增长，营收2002.02亿元（同比增长1.5%），归母净利润63.49亿元（同比增长5.1%），扣非归母净利润55.80亿元（同比增长10.3%）。业务结构持续优化，联网通信收入1319亿元（同比增长5.4%，占收比74.0%），用户规模突破12亿，移动和宽带用户净增超1100万；算网数智收入454亿元（同比增长4.4%，占收比25.5%），算力业务增长强劲，联通云收入376亿元（同比增长4.6%），数据中心收入144亿元（同比增长9.4%），AIDC签约金额同比增长60%，数据中心资源利用率超70%。公司经营效率提升，净利率同比提升0.24pct至7.21%，资本开支同比下降15%。投资建议：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为101/113/126亿元，对应PE分别为17x/15x/13x，维持“推荐”评级。风险提示：传统业务竞争加剧、5G等资本开支超预期。

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