公司事件点评报告：业绩符合预期，高端化持续推进

华润啤酒2024年业绩公告点评报告

核心观点

• 业绩表现：2024年营收386.35亿元，同减0.76%；归母净利润47.39亿元，同减8.03%。扣除一次性费用后，归母净利润约45.09亿元，同增3.49%。毛利率42.64%，同增1.28pcts；费用率分别为销售21.69%和管理的8.55%，分别同比+0.97/-0.09pcts。经营活动现金流69.28亿元，同增67%。
• 高端化推进：啤酒业务营收364.86亿元，同减1.0%；销量1087.4万千升，同减2.5%；均价3355元/千升，同增1.5%。高档及以上产品销量增长9%+，其中喜力销量增长近20%，老雪、红爵销量增长100%。次高档及以上产品销量增长单位数；中档及以上产品销量占比首次全年超过50%。利润增速快于收入，后续将持续以高端化为核心，向个性化、精酿化、健康化产品发展。
• 白酒业务：白酒营收21.49亿元，同增4.0%；EBITDA为8.47亿元，同增7.9%；EBDITA margin为39.4%，同增1.4pcts。摘要品牌实现35%增长，金沙品牌将持续出新，将主流产品不断做强。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为403.81/418.39/431.50亿元，EPS分别为1.72/1.95/2.20元，当前股价对应PE分别为15/13/12倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济承压风险；现饮场景恢复不及预期风险；高端化推进不及预期风险；竞争加剧风险。