公司事件点评报告：业绩符合预期，市场战略持续推进

业绩符合预期，市场战略持续推进

• 业绩表现：2024年H1营收73.05亿元（同增22%），归母净利润24.61亿元（同增20%），扣非归母净利润24.46亿元（同增19%）；Q2营收26.34亿元（同增22%），归母净利润9.29亿元（同增17%）。
• 盈利端：Q2毛利率提升0.2pct至73.02%（高端酒占比提升），销售费用率下降1pct至12.23%（渠道费用优化），管理费用率上升0.1pct至3.94%，净利率下降1pct至35.27%。销售回款24.96亿元（同增7%）。

品类费投规划清晰，终端促销保持克制

• 产品结构：特A+类/A类酒营收分别同增22%/14%，B类/C、D类酒略有下滑；国缘四开处于升级换代期，主流产品铺货正常，战术产品K3/K5推出针对性政策，培育V3/V6。
• 渠道布局：直销/批发代理营收分别同增31%/22%，宴席市场产品组合提升结构，终端促销政策克制，维持宴席占有率；经销商总数1050家（净减少11家），后续维持库存管理与价盘稳定。

省内价格带精细化运作，省外市场差异化布局

• 省内市场：营收66.58亿元（同增21%），细分区域中苏南/苏中价格带结构拔高；推进100-600元价格带优势。
• 省外市场：营收5.99亿元（同增36%），追加品牌预算至浙江/山东等省份，复制样板市场经验加快布局。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年EPS分别为3.00/3.61/4.31元（前值3.07/3.79/4.57元），对应PE分别为14/12/10倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示：宏观经济下行、四开/V系列增长不及预期、省外扩张不及预期。